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段永平投资问答录

2020/11/05
内容概要
段永平:著名企业家,小霸王品牌缔造者, 步步高创始人,vivo 和 OPPO 联 合创始人,网易丁磊生命中的贵人,拼多多黄峥的人生导师。
段永平同时也是著名投资人,早期投资网易获 100 倍以上回报,目前重仓 茅台、苹果等优质公司。
不管是作为管理者,还是作为投资人,段永平都是非常成功的,本期雪球 精选出段永平关于商业逻辑的问答录,阅读本文能领略段永平对于商业的深刻理 解,希望各位通过这本书能读懂段永平的商业智慧,对各位的工作学习投资能有 所帮助。
目录
前言:买股票就是买公司.............................................................................. 6
第 1 节:伟大企业............................................................................................ 7
一、什么样的企业是伟大的企业................................................................... 9
二、伟大公司管理层(CEO):造钟人........................................................... 14
三、长长的坡,厚厚的雪---滚雪球............................................................. 17
第 2 节:商业模式.......................................................................................... 22
一、商业模式最重要..................................................................................... 22
二、差异化是好商业模式的前提................................................................. 27
三、护城河是商业模式最重要的部分......................................................... 33
四、要有好的企业文化做支撑..................................................................... 37
五、30 个商业案例点评.............................................................................. 40
第 3 节:企业文化.......................................................................................... 77
一、企业文化................................................................................................. 78
二、核心价值观............................................................................................. 95
三、本分和平常心......................................................................................... 96
四、团队合作............................................................................................... 119
五、消费者导向........................................................................................... 152
六、基业长青............................................................................................... 166
七、26 个企业文化案例点评.................................................................... 171
第 4 节:产品、差异化与创新................................................................... 223
一、好产品................................................................................................... 223
二、产品差异化........................................................................................... 243
三、创新....................................................................................................... 255
第 5 节:品牌、营销与广告..................................................................... 273
一、品牌....................................................................................................... 273
二、营销....................................................................................................... 290
三、广告....................................................................................................... 301
第 6 节:收购和多元化............................................................................... 311
一、收购....................................................................................................... 311
二、多元化................................................................................................... 313
第 7 节:Stop doing list(不为清单)................................................... 318
感谢............................................................................................................... 353

前言:买股票就是买公司

网友:投资大师的一句话也许就改变了我们小散户的一生,希望段总不吝赐教, 感激不尽。
段永平:如果有这么一句话,可能就是“买股票就是买公司”。我曾对老巴讲我 从他那里学到的最重要的一句话,然后他说,这正是他从格拉汉姆哪儿学到的最 重要的一句话。(2010-05-23)
段永平:对投资而言,很重要的一点是你能把上市公司看成非上市公司,然后理 性地去想应该怎么做。(2012-11-11)
网友:您在经历上与巴菲特有相似之处,有条件将公司的管理经验运用到实际的 投资当中去。那么,您在完成这种跨越的时候有什么经验吗?
段永平:没觉得有什么本质区别。(2010-10-26)
网友:这里有个问题想请教下段大哥:从根本上来说,我是喜欢投资的,但也积 累点企业运营经验,对于企业的发展还是可以贡献点微薄力量的,我从一个小投 资者转变为所投企业的管理者,这二者应该不矛盾吧?毕竟,现今我对于该企业 的发展及经营情况,了解得更透彻、更深入了。我这样做对于投资来说,有问题 吗?
段永平:你去看看老巴是怎么说的就明白了。(2011-08-20)
网友:请教大道,巴菲特说过:我是个好投资家,因为我是一个企业家。我是个 好企业家,因为我是投资家。我也问过方丈,企业家与投资家的区别,他说:“企 业家成功一次就够了,而投资家需要成功多次。请教大道,您认为投资跟经营在 具体方法论层面有啥区别没有?
段永平:没觉得投资和自己经营企业有什么大区别。不同的地方是投资时是你认 同的人在经营。(2019-04-06)

第 1 节:伟大企业

伟大企业的其中一项特质是“利润之上的追求”,乔布斯和他的苹果给予了这项 特质以最完美的诠释。
段永平:这是《乔布斯传》最后一章“遗产:无比辉煌的创新天堂”中的一段自 述,我反复读了很多遍,字里行间跃然纸上的是一个虽有阴暗面却始终闪亮的灵 魂。 吉姆.柯林斯在《基业长青》中曾经总结过伟大企业的其中一项特质是“利润之 上的追求”,乔布斯和他的苹果给予了这项特质以最完美的诠释。(2014-02-01)
原文:
我的激情所在是打造一家可以传世的公司,这家公司里的人动力十足地创造伟大 的产品。其他一切都是第二位的。当然,能赚钱很棒,因为那样你才能够制造伟 大的产品。但是动力来自产品,而不是利润。斯卡利本末倒置,把赚钱当成了目 标。这种差别很微妙,但它却会影响每一件事:你聘用谁,提拔谁,会议上讨论 什么事情。
有些人说:“消费者想要什么就给他们什么。”但那不是我的方式。我们的责任 是提前一步搞清楚他们将来想要什么。我记得亨利·福特曾说过,“如果我最初 问消费者他们想要什么,他们应该是会告诉我,‘要一匹更快的马!’”人们不 知道想要什么,直到你把它摆在他们面前。正因如此,我从不依靠市场研究。我 们的任务是读懂还没落到纸面上的东西。
宝丽来的埃德温· 兰德曾谈过人文与科学的交集。我喜欢那个交集。那里有种 魔力。有很多人在创新,但创新并不是我事业最主要的与众不同之处。苹果之所 以能与人们产生共鸣,是因为在我们的创新中深藏着一种人文精神。我认为伟大 的艺术家和伟大的工程师是相似的,他们都有自我表达的欲望。事实上最早做 Mac 的最优秀的人里,有些人同时也是诗人和音乐家。在 20 世纪 70 年代,计 算机成为人们表现创造力的一种方式。一些伟大的艺术家,像列奥纳
多· 达· 芬奇和米开朗基罗,同时也是精通科学的人。米开朗基罗懂很多关于 采石的知识,他不是只知道如何雕塑。
人们付钱让我们为他们整合东西,因为他们不能 7 天 24 小时地去想这些。如果 你对生产伟大的产品有极大的激情,它会推着你去追求一体化,去把你的硬件、 软件以及内容管理都整合在一起。你想开辟新的领域,就必须自己来做。如果你 想让产品对其他硬件或软件开放,你就只能放弃一些愿景。
过去,不同阶段有不同的公司成为了硅谷的典范。很长一段时间里,是惠普。后 来,在半导体时代,是仙童和英特尔。我觉得,有一段时间是苹果,后来没落了。 而今天,我认为是苹果和谷歌——苹果更多一些。我想苹果已经经受住了时间的 检验。它曾有过起起伏伏,但如今仍然走在时代的前沿。
要指出微软的不足很容易。他们显然已经丧失了统治地位,已经变得基本上无关 紧要。但是我欣赏他们所做的,也了解那有多么困难。他们很擅长商业方面的事 务。他们在产品方面从未有过应有的野心。比尔喜欢把自己说成是做产品的人, 但他真的不是。他是个商人。赢得业务比做出伟大的产品更重要。他最后成了最 富有的人,如果这就是他的目标,那么他实现了。但那从来都不是我的目标,而 且我怀疑,那最终是否是他的目标。我欣赏他,欣赏他创建的公司,很出色,我 也喜欢跟他合作。他很聪明,实际上也很有幽默感。但是微软的基因里从来都没 有人文精神和艺术气质。即使在看到 Mac 以后,他们都模仿不好。他们完全没搞 懂它是怎么回事儿。
像 IBM 或微软这样的公司为什么会衰落,我有我自己的见解。这样的公司干得很 好,它们进行创新,成为或接近成为某个领域的垄断者,然后产品的质量就变得 不那么重要了。这些公司开始重视优秀的销售人员,因为是他们在推动销售、改 写了收入数字,而不是产品的工程师和设计师。因此销售人员最后成为公司的经 营者。IBM 的约翰·埃克斯是聪明、善辩、非常棒的销售人员,但是对产品一无 所知。同样的事情也发生在施乐。做销售的人经营公司,做产品的人就不再那么 重要,其中很多人就失去了创造的激情。斯卡利加入后,苹果就发生了这样的事 情,那是我的失误;鲍尔默接管微软后也是这样。苹果很幸运,能够东山再起, 但我认为只要鲍尔默还在掌舵,微软就不会有什么起色。
我讨厌一种人,他们把自己称为“企业家”,实际上真正想做的却是创建一家企 业,然后把它卖掉或上市,他们就可以变现,一走了之。他们不愿意费力气打造 一家真正的公司,而这正是商业领域里最艰难的工作。只有做到这一点你才能真 正有所贡献,为前人留下的遗产添砖加瓦。你要打造一家再过一两代人仍然屹立 不倒的公司。那就是沃尔特· 迪士尼,还有休利特和帕卡德,还有创建英特尔 的人所做的。他们创造了传世的公司,而不仅仅是赚了钱。这正是我对苹果的期 望。
我不认为我对别人很苛刻,但如果谁把什么事搞砸了,我会当面跟他说。诚实是 我的责任。我知道我在说什么,而且事实证明通常我是对的。那是我试图创建的 文化。我们相互间诚实到残酷的地步,任何人都可以跟我说,他们认为我就是一 堆狗屎,我也可以这样说他们。我们有过一些激烈的争吵,互相吼叫,那可以说 是我最美好的一段时光。我在别人面前说“罗恩,那个商店看起来像坨屎”的时 候没什么不良感觉。或者我会说“天啊,我们把这个工艺搞砸了”,就当着负责 人的面。这就是我们的规矩:你就得超级诚实。也许有更好的方式,像个绅士俱 乐部一样,大家都戴着领带,说着上等人的敬语,满嘴华丽委婉的词汇,但是我 对此不太在行,因为我是来自加利福尼亚的中产阶级。
我有时候对别人很严厉,可能没有必要那么严厉。我还记得里德 6 岁时,他回到 家,而我那天刚解雇了一个人,我当时就在想,一个人要怎样告诉他的家人和幼 子他失业了。很不好受。但是必须有人去做这样的事。我认为确保团队的优秀始 终是我的责任,如果我不去做这件事,没有人会去做。
你必须不断地去推动创新。迪伦本来可以一直唱抗议歌曲,可能会赚很多钱,但
是他没有那么做。他必须向前走,1965 年在民谣中融入电子音乐元素时,他疏 远了很多人。1966 年的欧洲巡演是他的巅峰。他会先上台演奏原声吉他,观众 非常喜欢。然后他会带出 The Band 乐队,他们都演奏电子乐器,观众有时候就 会喝倒彩。有一次他正要唱《像一块滚石》,观众中有人高喊“叛徒!”迪伦说: “搞他个震耳欲聋!”他们真那样做了。披头士乐队也一样。他们一直演变、前 行、改进他们的艺术。那就是我一直试图做的事情——不断前进。否则,就如迪 伦所说,如果你不忙着求生,你就在忙着求死。
我的动力是什么?我觉得,大多数创造者都想为我们能够得益于前人取得的成就 而表达感激。我并没有发明我用的语言或数学。我的食物基本都不是我自己做的, 衣服更是一件都没做过。我所做的每一件事都有赖于我们人类的其他成员,以及 他们的贡献和成就。我们很多人都想回馈社会,在历史的长河中再添上一笔。我 们只能用这种大多数人都掌握的方式去表达——因为我们不会写鲍勃· 迪伦的 歌或汤姆· 斯托帕德(Tom Stoppard)的戏剧。我们试图用我们仅有的天分去表 达我们深层的感受,去表达我们对前人所有贡献的感激,去为历史长河加上一点 儿什么。那就是推动我的力量。2014-02-01

一、什么样的企业是伟大的企业

01.引用:巴菲特语录
伟大企业的定义如下:在 25 年或 30 年仍然能够保持其伟大企业地位的企业。
段永平:这个定义好!(2012-07-28)
02.网友:伟大的公司应该是具有“消费者导向”的文化并且能做出“伟大产 品”的公司,比如苹果公司。优秀公司有哪些特征?
段永平:有本书叫<Good To Great>,翻译好像叫《从优秀到卓越》,同一个作 者还有一本书:<Built To Last>--《基业长青》 我觉得这两本书写得非常好,至少没见过写得更好的。这两本书唯一的缺陷(在 我眼里),就是用了股价去衡量公司的好坏。我觉得还有更好的办法去衡量一个 好公司。(2010-05-05)
段永平:说来惭愧,这两本书我也没看完过,但翻过,觉得确实是好书。不喜欢 的地方是这书也是用市值来衡量一个公司的价值的。用市值衡量的缺陷是具有时
点性,在某些时点对某些时点不对。如果用未来现金流折现的概念来衡量就好了, 但从来没见过谁这么做,毕竟教授们都不是真做投资的。忽略这点,这书就是我 看过的最好的关于企业的书(我没看过别的)。(2012-07-24)
03.网友:(乔布斯自述)这段话的意思可不可以理解成,再好的公司如果没有 优秀的管理人,迟早会衰落的,就像苹果。可是优秀的管理人员迟早会离开公司,
那这个公司是不是就不值得投资了?您是否也有过因为管理人员变更,而抛售之 前买的股票?
段永平:苹果衰落了吗?苹果其实从没有像现在这么强大过!这段话的意思是, 没有强大的文化,就不会有伟大的公司。乔布斯就是想建立强大的企业文化并 且确实做到了!只有强大的企业文化才能不断吸引到好的人才并留住他们。不 能理解这点的人们大概就只能炒一辈子股票了。(2014-02-02)
04. 网友:我有一个博友问您两个问题:
问题 1:《好公司为什么会失败》中列了几条加以论述:1、错误数字 2、遗忘股 东 3、人才代价 4、滥用激励 5、广告崇拜 6、抄捷径 7、错误预测的风险 8、迷 信大型 IT 工程 9、大做表现文章 10、萧条恐惧症不知段总对其中的哪几条认同? 2、《基业长青》、《从优秀到卓越》(吉姆•柯林斯)与《追求卓越》(汤姆• 彼得斯)相比,段总更倾向于谁的理念? 段永平:1“好公司”的定义是什么?“失败”的定义是什么?没定义怎么讨论? 如果“好公司”的定义是那些做事“成功率”远高于一般公司的公司的话,那么 “失败”的定义就该是那些高“成功率”外“失败”的那些个案。 所谓的“好公司”我觉得应该是有原则的公司,不是单纯利润导向的公司;是 那些知道要做对的事情(或者说,知道什么样的事情不该做),然后去追求高 效率把事情做对的公司。 事情做对的过程是个学习的过程,谁都会犯错误,好公司也不例外。有时候这 些错误也是会致命的,如果你把这些叫失败的话。
你说的那本书里论述的那 10 条大部分都不应该是“好公司”会犯的错,倒像是 一般甚至烂公司会犯的错。但错误预测的风险对谁都会存在,有时候也会要命, 但“好公司”犯这种错误的概率比一般公司要低。 知道“概率”的意思吗?真的知道吗?巴菲特买错过很多只股票,每一只错误的 股票都可以被称为“失败”,巴菲特“失败”吗? 2:他们一个讲的是要做对的事情,一个讲的是如何高效率把事情做对,你更倾 向于谁的理念? (2011-09-27)
段永平: 说一点我特别喜欢苹果的地方:苹果是非常难见到的能够长期 focus 在“做对的事情”的企业。
多数人在投资时很习惯去看有没有“把事情做对”这点,从而会很容易掉进短 期表现当中。即使是伟大的企业在“做对的事情”的过程当中也是可能会犯错 的,因为“把事情做对”往往需要一个过程。所谓“长期投资”从某种角度上 说,就是要能够相信坚持“做对的事情”的有能力的公司最后会“把事情做 对”。(2013-02-13)
05.引用:失去乔布斯后的苹果,库克都做了什么?……
段永平:他说:“当我们付出努力,为了让盲人也可以使用我们的设备时,我 是不会考虑该死的 ROI(投资回报率)的。”苹果在发起环保倡议、保护员工安 全和其他政策时也是如此。———这就叫利润之上的追求!(2019-06-27)
网友:我知道一般来讲,好的公司都有“利润之外”的追求。 在<<基业长青>> 里面说"visionary company was guided more by a core ideology—core values and a sense of purpose beyond just making money"。(有远见卓识的公司更 受核心意识形态、核心价值观和目标意识的引导,而不仅仅是赚钱。)
1)有“利润之外“追求的公司一般来说更“长青”,我目前的理解是因为这样 的公司更容易避开诱惑,更专注,更倾向做对的事情,员工更加团结。你怎么看 我的理解?你能简单说说 “利润之外”追求对公司的好处在哪里么?
2)如果我不是一个 CEO,只是公司的一个 manager,对于“利润之外”追求这样 的 idea(想法),能用在我自己的团队/组织里面吗?
段永平:1.有“利润之上”的追求则更容易看到事物的本质,就会更容易坚持做 对的事情或者说更不容易做错的事情,就不大会受到短期的诱惑而偏离大方向。
2.如果你是一个有“利润之上”追求的 manager ,你就会找到很多 ideas,但如 果不是,别人怎么说你都会用功利的角度看的。
补充一点:有“利润之上”追求并不是好企业的充分条件,但有“利润之上”追 求的企业成为好企业的概率要比一般企业大很多,时间越长差别越大。
(2013-03-03)
不明真相的群众:什么是利润之上的追求?比如,超越股东利益的社会价值、适 用不特定主体的方法论、超越实际功效的审美趣味。 对于大多数企业来说,利润之上的追求是奢侈的,不切实际的。但对于顶级公司 来说,利润之上的追求是必不可少的。
因为: 1,利润之上的追求有一定的虚幻性,对于企业来说,就可以作为方向上 看得见却不容易触及的战略目标,作为激励有持久性。而利润,太实,容易在触 及后让企业进入懈怠的“贤者时间”。
2,利润之上的追求可以增加品牌的美誉度,从而增加用户的锁定能力,和企业的经营寿命。
3,利润之上的追求可以增加员工的认同感,提升团队的人员质量和工作质量。
有些商业模式很好的企业,很可能是因为没有利润之上的追求,没能成为顶级企 业。
段永平:利润之上的追求指的是把消费者需求放在公司短期利益前面。多数公司碰到问题时讨论的都是有没有钱赚的问题,而有利润之上追求的公司 碰到问题时可能会先问一句,这是对的事情吗?这是应该赚的钱吗……?其实差别很小,但 20 年后差别很大 (2020-07-10)
06.网友:我要怎样才能够提高自己把事情做对的能力呢?有什么方法更好的学 习吗,比如您是怎么学习在投资上把事情做对的,研究很多公司吗?
段永平:更好的学习方法是啥意思?每个人都应该去找自己合适的学习方法。也 许开个公司并做得很好是学习投资的一个好办法,知道买股票就是买公司但不知 道什么是好公司也是没有用的。好的商业模式加好的企业文化一般是好公司的特 征。(2015-04-17)
07.网友:看段总这么明白地谈论价值投资,真有一种豁然开朗的感觉。
第一,价值投资者所投资的公司无所谓伟大的,平庸的。你眼中伟大的公司并非 就是伟大的公司,现在伟大的公司未来未必会继续伟大,还要看公司未来现金流 情况。
第二,价值投资者关注的是公司未来现金流的折现。用四毛钱买入一元钱的公司 股票着眼的是公司低估现状,未来公司是不是继续低估抑或价值回归,投资者并 未给予相当的认知。具有经济城堡和护城河的公司并非一定具有未来现金流,也 并非一定会成为价值投资的获取目标,也要看公司现金流情况。
第三,价值投资者的水平高低体现在对该公司未来现金流折现的理解范围上,换 句话说,体现了对标的公司的认知水平上。
段永平:1. 没有未来现金流的公司不可能是伟大的公司;
2. 并非具有未来现金流的“护城河”是干什么用的?(2011-01-09)
08.网友:段总,一般来说,企业在哪些方面出现问题呢?请列举一些,
段永平:任何方面都会出问题。你查查所有倒闭的公司,看看他们都出的啥问题 就行了。
网友:其实我最想问的问题是选企业的“漏斗”,就是哪些原则是企业不能违背 的。这个问题好像很难说清,简单说说您的看法就行
段永平:正直和诚信--integrity。这是所有 great 企业的共性,也是出问题的 企业的最大“漏斗”。 (2010-10-22)
09.网友:感觉投资伟大公司与投资普通公司相比一个巨大的优势是省心,不太 需要另外寻找投资目标,也不太需要时时关注市场给的价格是不是太贵。
段永平:是的,享受公司成长远好过心随股动。(2017-03-16)
10.网友:穷查理宝典中,查理说:一家价格公平的伟大企业好于价格高高在上 的好企业。这句话中伟大企业和好企业分别指什么?有什么区别?能不能这样理 解,一家价格公平的稳定增长型企业好于价格高高在上的快速增长型企业?
段永平:基业长青里对伟大企业和好企业有定义。(2010-08-20)
11.网友:我觉得马云和王石对“成为一个什么样的企业”思考的挺多的,而不 仅仅着眼于赚钱。这有点像教育孩子,国内太多的家长总教育孩子如何活得更好, 而不是为什么活和活成一个什么样的人。在这学习一段时间后,越来越发现看企 业越像看人,许多东西都是相同的。
段永平:其实真正好的能持续经营的企业大多都不是着眼于利润的,利润不过 是水到渠成的结果而已,就是所谓让利润追着自己跑的那种。(2011-01-28)
网友:利润导向从表面看是没什么错的,好像作为一个家庭的男人,你要拼命给 家里搞钱养活老婆孩子,如果不以利润为导向,男主人拼命把自己所从事的工作 搞到最棒,其实钱的问题会自然解决掉。
段永平:如果没有“取之有道”的约束,利润导向很容易不择手段。国内现在这 个问题实际上非常严重。(2010-06-09)
12. 网友:如何理解一个好企业(符合价值投资理念)的老板或 CEO 的价值?人 的因素与产品的因素哪个更大?
段永平:从 5 年 10 年的角度看,CEO 至关重要。从 10-50 年的角度看董事会很 重要,因为董事会能找出好的 CEO。从更长的角度看企业文化更重要,因为一个 好的企业文化可以维持有一个好的董事会。GE 就是一个好例子。好的公司之所 以是好的公司,必然会有些好的产品。但所谓好的产品的寿命是非常有限的。 所谓好的生意模式可以让好的产品的寿命大幅度提高。(2010-04-03)
13. 网友:这几天看了乔布斯传,终于明白苹果公司为什么伟大了。无论从战略 到细节,乔布斯都 100%全力掌控,战略+执行都到位。
段永平:小说的东西不可全信。对多数人来讲,看这本书只是看了个热闹,很多 人会得出很片面的结论,比如没有乔布斯的苹果会不行等等。有趣的是微软得出 的结论和我一样,就是没有乔布斯的苹果更厉害。(2012-01-25)

二、伟大公司管理层(CEO):造钟人

造钟人与报时人
01. 网友:看了吉姆·柯林斯的《基业长青》、《从优秀到卓越》等几本书。对 报时人和造钟人的区分还是懵懵懂懂,主要是企业文化的建设是吗?请教段总: 报时人和造钟人最显著的区别是什么?主要是从企业的哪些地方可以区分出 来?谢谢。
段永平:再看一遍,不然我说你也不明白。(2011-08-24) 02. 【引用】巴菲特 31 年股东信精华(2012-02-17)
如果一个生意要依靠一位超级明星才能产生好成效,那这个生意本身不会被认为 是好生意。一家在你们地区首席脑外科医生领导下的医疗合伙公司,可能有着令 人高兴的可观的、不断增长的利润,但这对于它的将来并不意味着任何东西。随 着外科医生的离去,合伙公司的“壁垒”也一起消失。然而,你却可以肯定梅奥 诊所(Mayo Clinic)(美国最好的医院之一)的成功将会一直持续下去,虽然 你根本不知道它的 CEO 叫什么名字。(2007)
03. 网友:这几天在读《基业长青》,(惭愧,现在才读),读到一个造钟人报 时人的概念,商鞅与秦孝公就像两个造钟人,将秦国打造成了一个自己会报时的 钟。
段永平:《基业长青》是本好书啊,不过这本书让我失去了早期投资苹果的机会, 因为看完这本书后我就把乔布斯划到报时人里去了(现在绝大多数人还这么认 为)。还好后来突然悟到其实他还是一个很好的造钟人。(2012-03-25)
04. 网友:请问段总,看好苹果的公司文化,还是看好其 CEO?我个人感觉你看 好的是前者。
段永平:我曾经一直认为 Jobs 是个报时人,最近突然觉得只有 Jobs 的苹果是不 可能成为今天这个样子的。今天的苹果,Jobs 的作用已经不是那么大了。就算 Jobs 不打算再回来,今天的苹果也会靠惯性向前的。还有就是,当年的苹果董 事会为什么会在赶走 Jobs 后又能请他回来呢?这可不是容易做到的事。
(2011-01-22)
网友:我很认同你的观点,苹果董事会能在赶走 Jobs 后请回他,正体现了以企 业利益为上的思维模式,从这点上,董事会是称职的,理性的!
另再请教一个问题:如何判断一个企业有好的人才计划,尤其是培养、选拔优秀 后备人才的计划,企业内部有简单、实效的工作机制?毕竟我们一般只能看到企 业的工作计划,战略计划等?
如果,我们投资者真能掌握到企业有一群“对”的人,那么我们投资成功率将会 大很多!
段永平:我自己好像没有一个简单的判断办法,至少自己没总结过。总觉得很难 判断领导层是否“对”,但相对容易判断他们是否“不对”。不对的就不碰, 错误的概率就大幅度降低了。(2011-01-22)
05. 网友:段总一定是用了苹果的产品才对苹果的未来这么有信心吧。还有没有 去苹果公司做实地调研?我想这么大的市值的公司成大空间相对总是不如当年 小市值的网易的。原来大家一致担心的乔布斯的健康算不算是一个很大的威胁? 苹果的产品离开乔布斯一定做不到这么好吧?在一个公司风头最劲的时候买他 的股票,我总觉得有点趋势投资的感觉,呵呵。当然段总用平常心看苹果价钱还 很便宜那一定是笔好买卖了,呵呵。段总对苹果的理解程度我是一定望尘莫及的, 见笑了。
段永平:苹果的上升空间当然远不如当年的网易,可当年的网易是可遇不可求的, 而且现在就算碰上了,对我的帮助也不大。
苹果这样的公司难道还要去公司看?那能看到什么?
我只是 somehow 突然想起来要认真看看苹果,以前老觉得 Jobs 个人太厉害了, 是个报时人,后来突然想明白其实现在他已经没有那么重要了,至少在未来几年 里。毕竟我们是同行,虽然差距还比较大,但有些东西容易搞懂一些。
(2011-02-15)
06. 网友:是什么事情让您突然悟到乔布斯还是一个很好的造钟人的呀?
段永平:因为我看见那个钟了。(2012-03-29)
网友:库克:乔布斯最大的贡献、留给世界最好的礼物在于苹果及其文化。他非 常关注这些。他花费了许多时间设计我们的新园区,这将是留给下一代的礼物。 苹果大学是另一个例子。他希望通过苹果大学去培养苹果的下一代领导者,并确 保过往的教训不会被忘记。
段永平:加一个:发现并任命库克为 CEO。(2015-03-20)
段永平:库克是个比乔布斯更好的 CEO。库克更理性,同时骨子里对乔布斯的追 求非常理解。前段时间我见到一个投资界的老前辈时,我说我认为库克其实是个 更好的 CEO 时,他老人家说其实我也这么认为。基业长青里说乔布斯是个“报时 人”,其实乔布斯同时还是个非常好的“造钟人”,库克其实就是乔布斯最伟大 的发明(发现)之一。(2018-08-07)
07. 网友:受博友委托,他向你提问以下的问题,你可有时间解惑一下吗?
1、这段时间我看了科林斯的《基业长青》、《从优秀到卓越》、《再造卓越》, 又看了韦尔奇的相关书籍,感觉科林斯与韦尔奇很多观点相通共融,我想段总当 年拜访 SONY(索尼)后,认为 SONY 所存在的问题是不是:企业内部的官僚化作 风?
2、韦尔奇自身受德鲁克的影响比较大,是不是可以说德鲁克是管理学的理论大 师,而韦尔奇是最优秀的实践者?
3、段总谈苹果与乔布斯比较多一些,而对 GE(通用电气)与韦尔奇谈得比较少 一些,我个人认为 GE 的韦尔奇在造钟方面要远强于苹果的乔布斯,如果用足球 来类比的话,韦尔奇就是巴西的贝利,而乔布斯就是阿根廷的马拉多纳。肥沃土 壤所生长出的优良的果实和概率远大于土壤稍差的,GE 就是巴西,苹果就是阿 根廷。
4、不知段总有空的话能否写篇博文谈谈 GE 和韦尔奇,谢谢! 段永平:1. 我从来没去过 SONY;
2. 我知道德鲁克,但从来没看过他的东西;
3. 我今年一月才突然悟出来其实乔布斯也是一个很好的造钟人。他的问题是他 同时还是一个极为罕见的报时人,我和科林斯都上当了,不然几年前我就该买苹 果的;
4. 没空!你可以去看韦尔奇的东西。
补充一点,从书名上看,德鲁克的东西主要是教大家如何把事情做对的。如果我 现在 20 来岁,我觉得我会好好看看他的东西。(2011-11-04)
08.网友:您觉得苹果公司沦为普通公司的可能性有多大?如果会沦为普通公司, 第一个判断的标致是什么?
段永平:这届 CEO 任内似乎不太可能。苹果董事会似乎不错,所以以后应该也会 不错。如果苹果产品对多数现有用户不再有黏性的时候,苹果就是普通公司了, 那时的苹果可能就像 sony,松下等等。(2012-03-29)
09. 网友 z:马云算不算?他说:没有理想就没有明天,没有现实活不过现在。 也是二元的。
段永平:好的企业和企业家都是理想主义和现实主义的结合。没有理想主义做不 大,不理解现实走不远。
段永平:突然想到一个例子,也许可以解释。投资其实就是个最好的例子。
我们也许永远都无法找到一个既完美又便宜的公司(股票),我们总是对自己的 目标持有两种相反的观点(positive 和 negative),但这并不应该妨碍我们“该
出手时就出手”
。(2011-03-08)
网友:又一回检验了您的一流智力。您推荐的《基业常青》的确值得反复研读, 能提升对好的企业的理解。希望自己能先知道如何识别好企业,然后再学会毛估 估。虽然很难,但要坚持。
段永平:我觉得《Good to Great》和《Built to Last》确实是经营企业者该读 的书,我第一次看这两本书的时候有很兴奋的感觉,很多年的体会和心得都被人 写出来了。(2010-03-16)

三、长长的坡,厚厚的雪---滚雪球

虽然打雪仗也需要厚厚的雪,但大概没办法形成大大的雪球。 什么公司是在长长的坡上滚着厚厚的雪呢?我举几个我看着像的,博友们也可以 举例子。
苹果是吧?苹果是在一个长长的坡上,似乎雪也是厚厚的。三星 OPPO 和 vivo 以及华为这类公司?似乎也都在长长的坡上,但雪没那么厚。不过这些公司还是 要感谢苹果的,因为苹果,所以长长的坡上有时候雪也不薄。当然,那些追求“性 价比”的公司恐怕是既没有长长的坡也更没有厚厚的雪的。 茅台当然是吧?!长长的坡,厚厚的雪,虽然偶尔会损失一点点雪。
网易也应该算吧?游戏做成这个样子?!有谁不玩游戏呢?大家玩不同游戏而 已。
腾讯应该也算吧? 有疑问吗?
Google 应该也算吧?绝对是长长的坡厚厚的雪。 amazon?当然是长长的坡,但上面的雪不太厚啊,不然人家怎么能坚持亏 20 年? 京东不会比 amazon 好的。
阿胶片仔黄之类有点像? 阿里应该也算吧?虽然我很钦佩马云,也觉得他们怎么看都有些在长长的坡上, 但有些业务已经超出我这种早已退出江湖的人的理解范围了。 Facebook?微博?yy?陌陌?我看这些公司时偶尔会觉得自己已经不再年轻了
(就是因为自己不用,所以看不懂的意思) 短短的坡,雪也是少少的例子其实也很多的,那时啥反应都是没用的哈。有意思
的是这种公司有兴趣的人也不少,因为大家觉得坡比较陡吗?滚起来快?没雪的 时候滚的是啥呢?
……大家自己举例吧。(2017-03-17)

问答:

01.网友:海康威视、大华股份这种也算,坡很长(城市化就是陌生人化,就会 出现各种安全问题,而且产品会和手机一样不断升级,需求永远存在,而且强劲)、 雪很厚(随着视频监控行业越来越注重软件,粘性越来越大,外在进入者越来越 难),也就是说,这两大巨头会在一家需求强劲而持续的市场中拥有越来越大的 垄断力。作为一个在一家号称最国际化央企工作过超十年的人,我对海康威视的 长跑能力有点担心……
段永平:这里长长的坡其实不光指的是行业,而是包括企业本身能否长跑,所 以企业文化很重要。(2017-03-18)
02.网友:那些追求“性价比”的公司恐怕是既没有长长的坡也更没有厚厚的雪 的。段大哥,追求“性价比”的公司为什么会没有好的结果呢?我以前买过“性 价比高”的手机,发现手机质量不够好,经常出一些小毛病。(2017-03-18)
段永平:说追求“性价比”的公司大多是在为自己的低价找借口。长寿公司大概 是不太强调“性价比”这个概念的,老百姓心里有杆秤。好货不便宜啊。
(2017-03-25)
03.网友:关于阿胶的疑问:
1.价格越来越高了,消费人群应该会相对少点吧。还是吃阿胶的人本来就不会在 乎这样的价格?
2. 公司近些年推出了不少新产品,加价,库存也有积压,公司的策略是否有些 短视?
3. 对于养生而言,坚持锻炼、注意休息、良好的生活习惯等可以代替阿胶吧。
4. 如果要买入,多大的价位合适啊。 请段总帮忙释疑。
段永平:我没仔细看过这家公司,只是看到这么多年他们都能一直提价且产品并 没有不好卖。(2017-03-20)
段永平:阿胶我搞不懂,不知道人们为什么用。(2018-05) 网友:大道您好!您在长长的坡,厚厚的雪中提到片仔癀之类有点像?现在以 5
年或者以 10 年来看,片仔癀是否有长长的坡,厚厚的雪?
段永平:不了解片仔癀,只是听人说过其药用效果。(2019-10-19)
04.网友:段大哥的 Google 我实在是看不懂,我菜鸟吧。YAHOO 百度、,Google 都难以估值。我找遍了《评估原理》也找不到一种标尺.
我谈谈我的看法(错了别骂):搜琐引擎是核心之一,网民的偏好、CEO 的水平 决定了它们的价值的大部。这 3 点变化太快了。
谁敢说自己的引擎领先 100 年,网民要的是便利快捷,其他无所谓(看看 360 的例子)。CEO 的年龄会不断的和年轻人有代沟。给网站估值太难了,能估出来 的可能还没出生。个人观点,乱说的(别骂)。
段永平:你讲的很有道理。我喜欢阿里巴巴和 Google 主要是觉得他们的文化很 好。好的文化在变化快的世界里往往会有优势。另外,我 Google 很少,试试水。
(2010-05-16)
05.网友:您觉得 GE(通用电气)的投资和苹果的投资有什么不同吗?我觉得 GE 的投资更像是一次性的利润,而苹果看上去是那种长坡厚雪型的公司,是不需要 卖的。我曾经在 A 股买过烟蒂,但是发现需要时常关注一些短期的东西,虽然也 赚钱了,但投资过程并不省心。现在学乖了,知道生意模式最重要,所以只买好 公司了。
段永平:如果放到今天来看,我大概不会买 GE,而是应该那个时候就买苹果。 因为回过头来想,我对 GE 的理解并不是很透,但苹果却是我能真的理解的公司。 不过,当时我认为 GE 的文化很好,公司应该可以转危为安的。(2017-05-22)
06.网友:大道方便说一下腾讯么,特别是护城河、企业文化等,每次看你分析 公司总能直达本质、一针见血。
网友 D:估摸着大道要出手腾讯了。
段永平:长长的坡,厚厚的雪!最近确实已经投了一些了,但比例还很小。用苹 果换似乎有点不舍得,我似乎更懂苹果些。要再仔细想想。(2018-10-15)
网友:段总好,假如有一天 FB(脸书)进入中国后会对腾讯有很大的影响吗, 特别是现在的年轻人基于好奇和好玩的心理。
段永平:那时候现在的年轻人可能都已经很老了。(2018-10-17)
网友:我的问题是:从现在到后面第 10 年或者第 15 年的时间,腾讯这家公司, 您认为能到的市值是多少?
段永平:市值是别人愿意出多少钱买这家公司的意思。我不知道别人愿意出多少 钱买这家公司,所以我不知道腾讯能到多少市值。不过,我认为腾讯这家公司大
概率 10-15 年内一年可以赚 2000-3000 亿人民币,愿意出多少钱买这家公司完全 取决于你自己的机会成本。(2019-03-14)
网友:大道您好,关于腾讯您在 2018 年 10 月份说过“最近确实已经投了一些了, 但比例还很小。用苹果换似乎有点不舍得,我似乎更懂苹果些。要再仔细想想。”, 能从您自己的机会成本讲讲卖了些苹果买腾讯的原因么。您也讲过不要为了调仓 而调仓,两家都是好公司, 腾讯的 PE(市盈率)要比苹果高不少. 另外您是在
中国香港买的腾讯么,在美国用美元买腾讯 ADR(美国存托凭证)和在中国香港 买腾讯股票有啥区别么?我人在美国
段永平:我们没有卖苹果买腾讯,所以 ADR 买的不多。用人民币买了不少港股。 ADR 每年要交管理费,不如在中国香港买。(2019-03-15)
网友:向你请教一下,你买腾讯的逻辑。
段永平:我觉得 10 年后回过头来看,腾讯赚的钱(我买的份额占的比例)应该 比我存银行的利息要多。(2019-03-16)
网友:另外一个问题关于企业文化,前些年有些网友跟您提问你敢买入苹果是不 是因为您是行业内的人,知道很多行业潜规则,直接和 cook 打过交道,您的回 答是您当年做功课的时候也会去搜集 cook 网上的视频来看,敢重仓投资苹果不 需要直接认识 cook。想问一下,您去年建仓腾讯和 fb(脸书)肯定也是基于多 年的观察,但这俩公司所在行业应该不属于您从事过的行业,您投资他们前有做 过些什么功课吗?您会利用身边的资源去找这些企业高管出来聊天吗?您是根 据什么来判断这些企业的企业文化是否符合自己的投资价值观呢?
段永平:我投腾讯和 FB 没找过任何内部高管聊,虽然我其实也认识腾讯的高管
(球友)。我投资的标准很简单:商业模式,企业文化,合理价钱。所以当商业 模式和企业文化不错的公司价钱也不错时,我就会有兴趣。(2019-03-16)
网友:您之前说买腾讯是因为您看到未来十年他可能会创造 2000-3000 亿的年利 润,请问这个数字是怎么样的出来的呢?看了您以前的文章您几乎都能提前五六 年预测苹果和茅台的收入和利润而且他们俩还真做到了!请问您是根据什么来做 出这些神预测?
段永平:其实都是瞎猜的。生意模式好,企业文化好,基本上你就可以简单地希 望他们会正常增长,所以给个五年十年的,有增长不奇怪啊。关键是要看懂生意 和商业模式。(2019-03-17)
网友:大道您好,请问您最认可腾讯这家企业哪些方面,什么本质层面竞争优势, 能让您下决心持有 10 年以上?
段永平:马化腾人不错,而且年轻,微信及微信支付的影响非常大且深远。我们 确实买了一点腾讯,但比例很小。(2019-10-15)
07.网友:您怎么看 FB(脸书),高管的不断离职会不会对公司产生致命打击? 现价可以买入做长期投资吗?
段永平我不推荐人买股票,我觉得如果你需要问人该不该买的时候那就还没到 你能买的时候。我个人觉得 FB 也是家不错的公司,生意模式和文化都不错,扎 克伯格年轻有为,还能好好干很多年。公司有人离职很正常。(2019-03-20)
网友:您投资 FB,应该是大概率觉得它未来 5-10 年净利润达到 500 亿美金左右, 请问能分享下这其中的逻辑吗?
段永平大概就是觉得生意模式很好,企业文化也很好,扎克伯克还那么年轻, 所以这个公司还会有不错的成长空间。(2019-03-23
备注:段永平:Facebook(FB)准备卖掉了,有些不舒服的东西。(2020-07-31)
今天清空了 FB,算是赚了不少。由于自己不用 FB 的任何产品,所以对 FB 的理 解一直没达到很透彻的地步。最近一段时间,抖音就把他吓成这个样子,说明他 可能还是有弱点的。我的卖出也符合“对自己不够了解的公司,涨了也想卖跌了 也想卖”的情况。(2020-08-04) 】
08.网友:大道您好!塑化剂时全部买入了茅台但继续下跌,无法再买内心不平 静,知道您投资茅台后仿佛看到曙光,非常高兴。后来又跟您学习了社交属性的 公司,受益匪浅。但是亚马逊、阿里巴巴的合理价格一直非常困惑,请问有办法 大概估算吗?按未来电商占整个零售业的可能的比例考虑合理吗?另外,向您请 教:如果投资的伟大企业中有一家非常便宜了,另外几家价格合理,卖出价格合 理的买入特别便宜的算是做对的事情吗?谢谢!
段永平:我知道 amazon 是家伟大的公司,但也不知道应该值多少钱,不过未来 他们一年赚 500 亿或更多似乎不是件太困难的事情。换来换去这种事情难度比较 高,少作为佳。(2019-06-01)
网友:以前您谈起亚马逊时,曾说:“amazon?当然是长长的坡,但上面的雪不 太厚啊,不然人家怎么能坚持亏 20 年?”最近您又评论说“我知道 amazon 是
家伟大的公司,但也不知道应该值多少钱,不过未来他们一年赚 500 亿或更多似 乎不是件太困难的事情。”请问您比从前更看好亚马逊了吗?
段永平:是的,我对 amazon 的认识有些改变,确实觉得这个公司企业文化和生 意模式都很厉害。以前对 amazon 的生意模式不太有概念。(2019-06-11)
网友:大道,请问您怎么看 amazon?估值 900b,去年的运营现金流大致有 30b, 看起来也不贵?但是折旧 15b(CapEx 也大致 15b),stock comp 有 5b,导致利 润只有 10b,如果看未来现金流,看 30b 还是 10b 比较合理?谢谢。
段永平:看未来能赚多少钱,看不懂就不碰了。我现在对 amazon 的看法:这是 一家企业文化很强大,生意模式也日渐强大的公司,未来一年赚 500 亿以上是大 概率事件。(2019-09-21)

第 2 节:商业模式

生意模式越好,投资的确定性越高或者叫风险越低
---段永平
(价值)投资最重要的是什么?
段永平:right business,right people,right price.(对的生意,对的人, 对的价钱。)这是老巴说的。对的生意说的就是生意模式,对的人指的就是企 业文化。Price 没有那么重要,business 和 people 最重要。Culture 跟 founder
(创始人)有很大关系。business model,就是赚钱的方式,这个是你必须自己 去悟的,我没法儿告诉你。就像如果你不打高尔夫,我是无法告诉你它的乐趣的。
(2018-9-30)
段永平:老巴童鞋说生意模式最重要。我自己大概对这句话想了好几年了,还在 继续想,但确实越来越感觉到老巴这个说法有道理。和老巴吃顿饭没白吃,这句 话就已经值个 100 顿饭了吧(其实远远不止哈)?
什么是生意模式?我也说不清楚,也许大学里的教授能给个文点的定义吧。但是, 我觉得我大致知道那到底是什么意思。
如果你还不明白什么叫生意模式的话,那就看看老巴的那几篇在几个大学的演 讲。
还没懂?那看看喜诗糖果,看看可口可乐、看看比亚迪、看看苹果、看看航空公 司、看看那些做太阳能晶片的“光伏企业”……
还没懂?那重头来,接着再看。10-20 年之内看不懂都可以用这个办法,就是“重 头来,接着再看”。
20 年以后还是看不懂怎么办?那 20 年以后再说了。(2012-06-24)
问答:

一、商业模式最重要

01.网友:首先看生意模式!最亮的指路明灯。
段永平:看到这句话说明你有悟性哈。这句话可能值一辈子的午餐。
(2012-04-06)
02. 网友:段大哥很多次谈到生意模式的重要性。那么生意模式和投资的确定性 是怎么样一个关系呢?大哥怎么理解价值投资中有风险,风险投资中有价值?价 值投资和风险投资都要考量生意模式,那么价值投资和风险投资的本质区别是什 么?投资的确定性是什么?
段永平:1. 生意模式越好,投资的确定性越高或者叫风险越低; 2. 见第一条;
3. 见第一条;
4. 见第一条。(2013-04-03)
03.网友:你说过巴菲特告诉你看公司首先要看生意模式,能否说一下你对"生意 模式"的定义(好像你从来没详细说过),或者说重点关注生意模式的哪几方面。 谢谢!
段永平:怎么会有这么多人问什么叫“生意模式”的?生意模式就是生意的模 式,就是产生净现金流的模式。好的生意模式就是能长期产生很多净现金流的模 式。(2012-04-08)
网友 B:网友都是学院派,凡事都要定义一下。
段永平: 凡事要知道定义没什么错,老巴也没告诉我什么叫生意模式,我也确 实一下找不到特别好的词来说明,想来想去,生意模式最好的定义就是---生意 模式。(2012-04-08)
网友 J:顺便说一下,您说的"净现金流"换作"自由现金流"可能对大多数人来 说更好理解一些。自由现金流=经营现金流-资本支出。
段永平:其实不明白的人你换哪个说法都是一样的。(2012-04-09) 网友:商业模式好的企业为什么会有好的投资回报,因为可持续发展吗?
段永平:你需要先理解商业模式的定义。简单讲商业模式好的意思就是企业能 够持续赚很多钱。(2019-05-05)
02. 网友:一开始做投资,比较注重 right price,做投资的时间越长,越能体 会到 right people 的重要性,right price 经常是可以等到的,right people 却是可遇不可求的。如果开一家餐厅,我是不会和不诚信、把收银台的钱放自己 口袋的人合伙做生意的。买了股票就是公司的股东,也是和别人合伙做生意,选 择管理层也要像选择合伙人一样。(2013-04-21)
段永平:right business 最重要,因为 right people 在 right business 里能 充分体现出来。right price 则没那么重要,因为时间可以降低其重要性。
网友 S:right business 是指好的商业模式,不能等同于企业未来的获利能力。 好的商业模式有可能长期获利平平,right business 既非企业获利能力的必要 条件,也不是充分条件。
段永平:好的商业模式不应该长期获利平平,但短期有可能。我认为“好的商 业模式”的定义就包含未来获利能力强,不然就不是“好的商业模式”(不然 那是什么意思?)。未来指的是企业的整个生命周期。
【引用】巴菲特 31 年股东信精华---1(2012-02-17)
除非是经历销售量的巨幅成长,否则一家好的企业定义上应该是指那些可以产 生大量现金的公司,(1984)
04.网友:怎么理解好的管理层在好的生意里面也体现出来?从哪些好生意角度 可以体现出来好的管理层,一直困惑其中。
段永平:再好的车手也很难开好一辆烂车。(2013-04-22)
网友 F:反过来可不可以这样理解:好的管理层应该在有必要时有能力能改善、 改变甚至是创立新的好的商业模式。格力董明珠当年上任不久就对格力原来不好 的商业模式进行了脱胎换骨式的改变,她觉得原来的那辆烂车没法开下去了。
段永平:那个有点可遇不可求,投资一般应该在看到好的商业模式后再出手比较 安全。(2013-04-23)
05.网友:"好的生意模式"的建立过程,是否也有点可遇不可求?因为有太多 好产品由于没有好经营模式而消失了。
段永平:特别好的生意模式非常少见。(2013-04-23)
06.网友:段大哥,因为看财报的知识不够,所以管理者的品行我会更在意,我 曾看到一句话说"投资,如果你不识货,那就要识人。"我想问您,给人定性除了 听其言观其行之外,还有什么是必须注意的呢?
段永平:如果你连货都不识,还需要识人吗?老巴讲得很清楚了!(2013-11-15)
网友:巴菲特说,选公司一定要看它管理层。巴菲特说,选公司一定要看它的本 质,因为它迟早会轮到庸才管理。是不是有点矛盾?
段永平:他后面讲的是商业模式。前面讲的是管理水平。巴菲特的意思是,如果 生意模式好的话,庸才都不怕。(2010-04-01)
07 .网友:照大道的说法,应该是如果商业模式一般,企业会活得不易,吃力不 讨好,那企业文化一定要好,否则很难持久,出问题容易做好难,久之必死无疑。 商业模式好,企业活的相对轻松点,但是如果企业文化不好或出了问题,容易把 好生意做坏了。作为企业家,有时候商业模式不容易选择,但是企业文化可以自 己建造;而作为投资者,当然要尽量选择鱼与熊掌兼得的了。
段永平:也许可以给个未必合适的比喻,商业模式像马,管理层加企业文化像骑 师,经营结果就是比赛结果。不过企业经营不像赛马那么短时间而已。
(2011-12-31)
【引用】巴菲特:我投资生涯前 25 年所犯的错误 2018-01-20
我可以给大家举出更多我自己买便宜货的愚蠢行为,但我相信你早已明白:以一 般的价格买下一家非同一般的好公司要比用非同一般的好价格买下一家一般的 公司要好得多。查理老早就明白这个道理,我的反应则比较慢,不过现在当我们 投资公司或股票时,我们不但会坚持寻找一流的公司,同时这些公司还要有一流 的管理层。
从这里我们又学到了一课,好的马还要搭配好骑师才能有好成绩,像伯克希尔纺 织与 Hochschild ,Kohn(孔恩百货公司)也都有德才兼具的人在管理,很不幸 的他们所面临的是流沙般的困境,若能将这些人摆在体质更好的公司相信他们应 该会有更好的成绩。
我曾说过好几次,当一个绩效卓著的经理人遇到一家恶名昭彰的企业,通常会是 后者占上风,而管理层却已名声尽毁。我多希望我没有那么费尽心机地制造坏的 典型,我以前的行为就像是 Mae West(梅·韦斯特)曾说的:“曾经我是个白 雪公主,不过如今我已不再清白。”
网友:是否可以请教段总一个问题,巴老说马比骑师重要,但我看你的选择里, 对骑师似乎非常看重,对于阿里,对于 GE、对于万科无一不体现你对管理层的 要求,我理解你是真正做过大企业的,那么您认为管理层的素质和公司行业的本 身哪一个更重要一些呢,或者怎么来平衡为好呢?请教了。
段永平:巴菲特说过生意模式最重要,但也要合适的人才能管好。当我强调人 时,表示生意模式已经看过了,不是表示生意模式不重要。我不知道那个更重 要,但知道哪个不行时哪个就重要。(2010-05-12)
08.网友:有一个关于 Good business(好的生意)的问题想请教,比如房地产 行业,房地产行业的企业普遍负债率高,不是很让人喜欢,不算是好的生意模式, 可是房地产行业应该还是一个有差异化的行业,比如段总买过的万科,应该算是 一个房地产行业的好企业,从是否有好的生意模式的角度来看,似乎就把万科这 样的企业排除掉了,万科这样一个处在房地产行业的企业能不能拥有一个好的生 意模式,怎样来判断一个企业是否有好的生意模式?对于判断是否是好的生意模 式有没有充要条件?
段永平:负债率高并不一定就是商业模式不好吧?银行的负债率就很高啊,但有 的银行就不错。房地产行业这个说法太泛了,就像说电子消费品这个行业生意模 式好不好一样,没办法得出结论的。电子消费品行业竞争非常激烈,但苹果就做 出了一个非常好的商业模式,而其他的企业就非常不容易。投资很难找到充要条 件的,不然就有公式可用了?好的商业模式,好的企业文化是我喜欢的投资目标, 如果再有好的价钱就完美了。市场有时候可以非常疯狂(很贵或很便宜),有机 会(很便宜)时,对商业模式不是那么好的公司的投资在一定时期内是有可能有 不错的回报的。但是,长期而言(10 年 20 年或以上)坚持只投好的商业模式, 好的企业文化的公司大概率上是会有比较好的回报的,而且这种投资方法让人 很愉快,不需要整天瞎操心。简言之,投资人每次做投资决定时如果想的是 10
年 20 年的事情,最后的结果很难不好,不然就难说了。要找到自己能想清楚 10
年 20 年的公司是非常不容易的,一生有那么 10 个 8 个机会就非常非常好了。
(2015-04-11)
09.网友:请问大道"看懂生意模式"是不是可以这样理解:用自己的一套方式把 它解化,理解(抓住)其本质,明白其核心竞争力(差异性),然后看懂其十年
(更远)的趋势或变化。也就能看懂未来现金流了?
段永平:差不多吧。没想到一个简单描述的方式。(2012-06-26)
10. 网友:是不是企业文化是相对长久的,生意模式会随着社会技术的变化而变 化,要站在未来,发现培养建立生意模式。
段永平:好的生意模式就是不太容易被变化影响的生意模式。(2013-04-17) 11. 15 周年(博文时间:2010-09-18)
段永平:今天是我们公司成立 15 周年。当年选这个日子好像和纪念 9.18 还有点 关系,毕竟日本人的电器厉害啊。现在平常心,知道做企业最大的对手是自己。
网友:恭喜恭喜!对 bbk(步步高)无限崇敬,想不做百年老店都难。还是期待 bbk 在某个年龄的时候搞个 ipo,让俺们有机会多多少少收藏一点,升华俺们心 中的 bbk 情结。
段永平:争取做 103 年。不过,我们这种公司的生意模式还不好,不是很好的投 资目标。
网友 Y:为什么是 103 年呢?不明白.还有想问问什么样的生意模式是比较好的 投资目标,段总能谈谈吗?
段永平:呵呵,因为有人 102 年。所谓好的生意模式大概就是有很宽的护城河的 那种。我们的生意竞争太激烈,但也许有一天我们也找到一个类似像苹果或谷歌 那种生意模式的话,我们会有点厉害的。(2010-09-19)
网友:您的 BBK(步步高)取名是否受了 BRK(伯克希尔·哈撒韦公司)的启发? 其实您的 BBK 就是一个最好的有护城河的公司,可惜您没上市的计划,真希望有 机会买您的公司,
段永平:步步高的拼音是 BBG,读起来像 BB 机。我们起名字的时候还不知道巴 菲特是谁。我们的生意模式不好,不是好的投资标的。(2012-04-06)
网友:看到您对自己公司的评论“不是好的商业模式,不是好的标的”。我还是 很触动。步步高从 1994 年至今,快 20 年了。一直很健康,所在行业基本是第一, 盈利也很好,消费者的美誉度也很高,您都认为不够好,我在想国内的企业只怕 绝大多数只怕更差。包括格力,美的,安踏,联想等等应该也不是好的商业模式, 不是好的投资标的吧。另外,一个好的商业模式,应该一定是效率最高的模式。 希望能得到您的解答(2012-04-10)
段永平:好坏是相对而言的。我们的生意模式和苹果比确实不是好的生意模式。 但是,我们的企业文化还不错,所以生存能力应该还比较强。顺便说下,步步高 是 1995 年 9 月中成立的,还有 3 年到 20 年。(2012-04-06)
段永平:我们公司的商业模式过去确实没那么好,直到做了智能手机。
(2019-05-05)
网友:听你说过“OPPO,vivo 以前生意模式不好,现在挺好”,我想问你的观 点是什么?
段永平:现在是互联网入口,是个平台。(2019-08-01)
12. 博文:《巴菲特自述:我的城堡和我投资的 5+12+8+2 法则》(2010-05-28) 我怎么选股: 重心是“什么”上面,而不是“何时”
可口可乐公司于 1919 年上市,那时的价格是 40 美元左右。一年后,股价降了
50%,只有 19 美元。看起来那是一场灾难。瓶装问题,糖料涨价,你总能发现这 样那样的原因让你觉得那不是一个合适的买入时机。一些年之后,又发生了大萧 条,第二次世界大战,核武器竞赛等。总是有原因(让你不买)。如果你在一开始 40 块钱买了一股,然后你把派发的红利进行再投资(买入可口可乐的股票),一
直到现在,那股可乐股票的价值是 500 万。这个事实压倒了一切如果你看对了 生意模式,你就会赚很多钱

二、差异化是好商业模式的前提

01.网友:据说方丈很睿智,请教一下:手机和电脑都是竞争很激烈的产品,为啥 苹果靠的是手机赚很多钱而不是其他电子产品?空调和电视机同样也是很竞争 激烈的领域,为啥格力靠空调赚了那么多钱,却没有企业靠卖电视赚很多钱?美
的可以干掉老板电器却干不掉苏泊尔?这些都是竞争很激烈。为啥有的可以胜出 有的不行?难道生意特性不一样还是人不一样?
不明真相的群众:这问题太多了,回答完这些问题都能出一本书了。请大家来回 答吧。@大道无形我有型 对这里面的好几个行业都比较熟?
段永平:简单讲,没有差异化的产品是很难长期赚到大钱的。苹果之所以赚到大 钱,是因为苹果是卖 iphone 的,其他同理哈。简单讲一下差异化:就是用户需 要但其他竞争对手满足不了的某些东西。(2018-11-05)
02. 网友:在芒格的穷查理宝典书“普世的智慧”里讲到一个商业模型:就是一 些竞争激烈的行业,比如麦片,经常做一些促销打折活动,但是大家都活得很好, 而有一些行业最后都只剩下几个寡头,但是谁都不赚钱,芒格说品牌是麦片行业 大家都活得不错的主要因素。但是我总体还是没有想通,为什么在竞争十分激烈 的行业中会存在这两种截然不同的现象。这对于我理解商业模式感觉还是挺重要 的,请段大哥指点。
段永平:我觉得决定因素是差异化。比如航空公司,由于产品几乎没办法差异化, 最后只能靠价钱。你可以查查从北京到广州的各航空公司的票价,我猜一定几乎 是一样的。而麦片毕竟是吃的东西,不同牌子的东西口味不一样,买的人不会因 为 5%的折扣就换口味。
Iphone 也是类似的情况,习惯用 iphone 的人是不大可能因为别的手机便宜一点 而换的。以前人们常换手机的原因是因为各手机之间的差异化其实非常小,所以 新的功能和外观会吸引人们去换。iphone 有可能会是实际上最便宜的手机,你 只要看看你抽屉里那些已经不用了的手机就明白了。
网络游戏其实也是一个有相当差异化的产品,虽然不玩的人看起来都差不多,但 对在游戏里面的中坚玩家而言,社区和感觉的差异实际上是巨大的,不那么容易 换。能够持续有用户喜欢的差异化产品的公司往往就有了很好的生意模式
(2012-05-02)
03. 网友:您是怎么看行业竞争那个问题的(第 75 条)?您在一线做企业的时 候,涉足的行业都是竞争很激烈的。我想您可能比芒格更有资格解释这个问题。
【引用】芒格主义 2012-06-26
75,这里有个模式一直让我们很困惑。也许你们能够更好地解决它。许多市场最 终会变成两三个——或者五六个——大型竞争对手的天下。在一些那样的市场里 面,没有哪家公司能赚到钱。但在其他市场中,每家公司都做得很好。
这些年来,我们总是试图弄清楚一个问题,为什么某些市场的竞争在投资者看来 比较理性,能给股东带来很多收益,而有些市场的竞争却是破坏性的,摧毁了股 东的财富。
如果是像机票这样的纯粹商品,你们能够理解为什么没人能赚钱。我们坐在这里 也能想像得到航空公司给世界带来的好处——安全的旅游、更丰富的体验、和爱 人共度的美好时光,等等。然而,自从雏鹰号首航(注:世界上第一次成功载人 飞行)以来,这些航空公司的股东净收益却是负数——非常可观的负数。航空业 的竞争太过激烈,一旦政府管制放松,就会严重损害股东的财富。
然而,在其他领域,比如说麦片行业,几乎所有大公司都赚钱。如果你是一家中 等规模的麦片制造商,你也许能够赚到 15%的利润;如果你非常厉害,也许就能 够赚到 40%。在我看来,麦片厂商之间的竞争非常激烈,它们有很多促销活动, 派发优惠券什么的,但为什么还能赚那么多钱呢?我无法完全理解。
很明显,麦片行业里存在着品牌认同的因素,这是航空业所缺乏的。这肯定是(麦 片行业如此赚钱的)主要原因。
也有可能是大多数麦片制造商已经学到了教训,不会那么疯狂地去争夺市场份额
——因为如果有某个厂家拼命想要抢占更多市场份额的话……例如,假使我是家 乐氏,我觉得我必须占有 60%的市场,我认为我能够拿走麦片制造业的大多数利 润。那么我会在扩张过程中毁了家乐氏。但我认为我能抢到那么多市场份额。
在某些行业里,商家的行为像发神经的家乐氏,而其他行业则不会出现那种情况。 可惜我并没有一个完美的模型来预测那种情况怎样就会发生。
段永平:我认为和产品的差异化程度有关。产品差异化程度越低,行业内的企业 越难赚到钱。航空公司是极致,就是因为产品差异化小。还有一个极致的例子就 是现在很多做太阳能硅片的,下场会比航空公司还惨。芒格说他不懂不知道是什 么意思,或许是调侃的吧?(2012-07-11)
网友:惭愧,刚接触股票的时候还真买过硅片股票,那时候还不知道巴菲特是谁, 造纸、纺织是不是和硅片一样?在我看来产品貌似也没有太大差异化。另外饮用 水您觉得算不算没有差异化的产品?我对于依云矿泉水能卖这么贵一直感到很 神奇。从科学的角度看它不可能有什么差异,但是被赋予故事之后又俨然很有护 城河。那么同理的话有没有可能航空公司也可以有朝一日被赋予故事拥有护城 河?
另外,提问的博友想请教您医药算不算没有差异化的行业,我个人感觉很不能算, 您认为呢?
段永平:感觉上最没有差异化的产品就是硅片,因为用户最后只会关心每度电的 成本,所以这个行业实际上是效率的竞争。长期而言,只有某些能真的做出高效 率光电转换的产品的企业才能生存下来,而且他们的产品以后很可能就是发电 厂。
航空公司实际上的差异化也非常小,除非某航空公司的安全性被怀疑,否则消费 者的关心点会主要集中在从 a 点到 b 点的成本。当然,服务态度会有一点点差异
(如果服务态度很不好则会有很大差异)。所以以上两个行业会是价格竞争异常 激烈的行业。
你说的其他几个行业的差异化程度都比这两个行业或多或少要高一些。有些行业 看起来差异化很小,其实有些“小东西”会造成很大的差异化,比如零售的地理 位置往往会让人们会觉得方便比价钱重要等等,尤其是价钱不贵的东西。
吃喝的东西心理上的差异化其实很大的,当然渠道的差异化也很厉害,比如可口 可乐的护城河中在哪里都能买到这点是非常厉害的。(2012-07-13)
04.引用:Warren Buffett Quotes(巴菲特引述)
In a business selling a commodity type product it’s impossible to b e a lot smarter than your dumbest competitor.
段永平:所以说国内的晶硅光伏产业很惨啊,更惨的是,这情况啥时候到头呢?
(2012-11-17)
05.网友:汽车、手机、电脑、电视机这些行业中的公司绝大部分最后都会失败 的,幸存下来的几个进化成了最有效率的拼装工,拼装工是赚不了几个钱的。手 机行业的下场不会比电脑和电视机行业好多少。
段永平:汽车有丰田,电脑有 Mac。我见过真正没什么差异化的产品很少,比如 航空业,光伏,纺织等。(2013-04-06)
网友 F:段总经常提到差异化。
1. 差异化是否是好的生意模式的必要条件?
2. 任何一个行业内的公司,如果能找到差异化竞争的模式,就有了一定宽度的 护城河?
3. 如果大家都找不到差异化的竞争模式,估计就只剩下价格战了。
4. 任何一个行业,都有可能发展出好的生意模式,比如格力,苹果。 段永平:1. 很难说必要条件,比如某些垄断企业,如中石油;
2. 高质量的差异化确实可起到防护的作用;
3. 找不到差异化好像只能价格战,比如航空公司;
4. 有些行业是很难有差异化的,或者说用户不太在乎差异化,比如航空公司。
(2013-03-31)
06. 网友:好的生意模式是否是有差异化的生意模式或者说是可以做出差异化的 生意模式?另生意模式和企业文化是否像赛马里面的好马和好的选手的关系?
段永平:倒过来讲可能好点:没有差异化产品的商业模式基本不是好的商业模式
--所以投资要尽量避开产品很难长期做出差异化的公司,比如航空公司,比如太 阳能组件公司。我不太会骑马。(2015-04-20)
07. 网友: 以 30 年的长度看,您觉得行业类别对于选择好公司是否重要?
段永平:有些行业里很难出好的投资标的,比如航空业。简而言之,产品差异化 很小的行业难找到好的投资目标。(2015-09-16)
网友:太阳能转化效率越来越高,尤其是薄膜领域,最近深受追捧,未来太阳能
发电看上去潜力很大,太阳能能源股可否作为重点研究领域?
段永平:产品没有差异化,最后看到的就是价格战。(2015-03-03)
段永平:突然想到老巴说过的那句话:如果你在坑里,至少别再往下挖了。产 品完全没有差异化的公司,将来早晚都会出问题的。航空公司是非常好的例子,
其他类似的 50 步和 100 步差别的就不细说了。(2015-12-02)
08.网友:我从 2014 年看你的网易博客,一路跟你到雪球,收获很多。买股票就 是买企业,我懂。但怎么辨别好企业似懂非懂,巴菲特说过,喜诗是好生意,飞 行安全公司是一般生意,航空公司是糟糕的生意。我理解的是资本支出大的行业 不容易出现好企业。不知道对不对,请大道指点一下。
段永平:资本支出大的行业不容易出现好企业”,我同意这个观点。(2019-03-16)
【引用】巴菲特 31 年股东信精华-(2012-02-17)
真正伟大的生意,不但能从有形资产中获得巨大收益,而且在任何持续期内,都 不用把收益中很大的一部分进行内部再投资以维持其原有的高回报率。成长中 的业务,既会因销售额的上升需要更多的营运资金,也会需要更多对固定资产的 投资。一个公司为满足它的成长,对资本的需求是否有大幅增长,正好证明它 是否能成为一项满意的投资。拥有一项不需要大量资金投入,就能带来滚滚财源 的业务,这真是太棒了!不信的话,你去问问微软或谷歌。所以,从利润产出的 大小,我们仅仅可以衡量一个公司是否优秀,而不能判断其是否卓越。高投入 高产出,是大多数公司所面临的情况。例如,我们对公共事业公司的大量投资都 是如此。未来十年,我们会从这些业务中赢得不小的回报,但同时也要投入大量 资本才能做到这点。最差的一种公司是那种发展很快,并需要大量资本投入来维 持其发展,但利润却少得可怜甚至根本赚不到钱的公司。
总结一下,考虑这三类“储蓄账户”,伟大的账户支付非常可观的利息,而且会 随着时间不断地增长;优秀的账户如果你不断增加存款的话,利息也会很具吸
引力;最后,糟糕的账户不但利息令人失望,你还要不断的掏钱来维持这种少 得可怜的回报。(2007)
09.网友:你以前说的敢为天下后是否是可以做出差异化而且客户需要的产品或 服务?
段永平:所谓差异化指的就是客户需要但别人未能满足的东西。没有差异化的 “敢为天下后”是无法生存的。(2015-04-21)
段永平:我个人理解,好的公司一般来讲就是能够持续找到用户“差异化”需求 的那些公司吧。如果找不到“差异化”的东西,那“敢为天下后”的产品就会成 为悲剧。所以“敢为天下后”的前提一定是你能够提供出你的用户群需要而别人 没有或不能提供的“差异化”的产品。
“差异化”的东西是在不断地变化的,当大家(很多公司)都有了的“差异化” 就会变成基本需求。有时候好的产品的“差异化”东西不一定需要很多,有时候 哪怕有一个也会让公司(或产品)很成功。
比如,如果你能想清楚麦当劳的“差异化”是什么,也许你就会明白些。至于如 何找到“差异化”的问题,那是“如何把事情做对”的范畴的事情,那可不是一 朝一夕之“功夫”啊。苹果能有现在这些个好东西,那也是十几二十年的积累的 “厚积薄发”而已。(2011-01-11)
10.【引用】巴菲特 31 年股东信精华---1
64、在一个没有管制的商品标准化产业(没有差异化),一家公司不是降低成 本增加竞争力,就是被迫倒闭关门。(1994)
11.网友:不同白酒口感不一样,有用户粘性。喜欢喝茅台的,不会因为茅台涨 价而买五粮液。 另外高端白酒的跟风涨价,也许因为他是高端消费品,价格越高,请客送礼时越 显气派。
家电是大众消费品,而且以功能取胜,用户粘性要差一下,谁价格便宜,就买谁 的。 同时,我想也与行业生态有关系。同样是家电行业,彩电行业就比冰箱更喜欢打 价格战。90 年代彩电行业老大长虹就率先进行价格战,挑起恶性竞争,而空调 老大格力却没有这么做。
段永平价格战一般在产品差异化很小时容易发生。酒是有很大差异化的东西, 至少感觉如此。See’s candy 也是有很大差异化的产品。
电子消费品,尤其是成熟的电子消费品的趋势往往是差异化越来越小,尤其在专 利保护比较弱的国家里会更明显。(2011-01-14)
段永平差异化指的是产品能满足用户的某个或某些别人满足不了的需求。能 够长期维持的差异化就是护城河。(2019-08-02)

三、护城河是商业模式最重要的部分

01.【引用】巴菲特 31 年股东信精华(2012-02-17)
一家真正伟大的公司必须有一条坚固持久的“护城河”来保护它的高投资回 报。但资本主义的“动力学”决定了竞争对手会不断进攻那些高回报的商业“城 堡”。因此,一道难以逾越的屏障,例如成为低成本提供者,像汽车保险公司盖 可(GEICO),好事多超市(COSTCO)或持拥有像可口可乐、吉列、美国运通这 样享誉世界的强大品牌,才是企业获得持续成功来的根本商业史充斥着“罗马 烟火筒”般光彩炫目的公司,它们所谓的“长沟深堑”最终被证明只是幻觉,很 快就被对手跨越。(2007)
我们对“持续性”的评判标准,使我们排除了许多处在发展迅速且变化不断行 业里的公司。虽然资本主义的“创造性破坏”对于社会发展很有利,但它排除了 投资的确定性。一道需要不断重复开挖的护城河,最后根本就等于没有护城河。
(2007)
02. 网友:“护城河”是一种隐喻,指的是公司拥有的,会让它的竞争对手日子 难过的竞争优势。(2007)
段永平:想想苹果的产品。(2012-02-17) 03. 引用转载:笑评李剑投资语录
首先考虑公司有没有独一无二的竞争优势。这个“独一无二”极其重要,你会一 下子就把优势公司和一般公司筛选出来。
段永平:护城河理论很重要。(2011-12-13)
04. 网友:您认为一个公司有护城河重要吗?您认为卓越的管理层重要还是护城 河重要。
段永平:这就像打仗一样,是能打仗的军队重要还是好的战壕重要一样。没有好 的防护,再好的军队也不经打。光有战壕显然也是不行的。(2010-04-14)
05. 网友:巴老说的生意模式最重要让您想了好几年那肯定很难的吧。是不是可 以简单地说,就是巴老上次和赵丹阳吃饭时说的:买股票就是买垄断?
段永平:我没听到老巴讲这句话,但听起来觉得还是护城河的说法好点。
(2012-06-26)
06. 网友:我看到林园的一个访谈中说到:"巴菲特走的时候特别和赵丹阳说,投 资没有什么,就是垄断。"您当年也在场,巴老当年有这样说吗?
段永平:没注意。但投资确实就是买的未来的现金流(折现),未来现金流(折 现)最大的保障就是“商业模式”,商业模式里最强的就是垄断,或者叫“护 城河”。 (2012-03-30)
网友:段总:生意模式是不是可以理解成垄断 段永平:垄断可以理解为好的生意模式。(2013-10-08)
网友 X:如何理解垄断性优势呢?或者讲,如何能形成强大的垄断优势!有人讲 选行业很重要!反过来看,几乎每个行业都有强者!那最核心最关键的因素是什 么呢?
段永平:到目前为止还没学会如何形成强大的垄断优势。我觉得能形成长期垄断 优势的企业是非常罕见的,国家垄断不算在内。老巴讲的护城河实际上指的是某 种形式的垄断,往往是由生意模式决定的。当然,拥有一个好的生意模式需要有 好的企业文化等等,不然很快就会搞得像雅虎一样。(2011-12-17)
07. 网友:生意模式就是护城河。
段永平:护城河应该是生意模式的一部分。没有护城河的生意模式不是好的生 意模式,但有护城河的生意未必就一定是好的生意模式。(2012-06-24)
08. 网友:请教,巴菲特讲的“一生追求消费垄断企业。”和“必须是消费垄断 企业。”该如何理解? “垄断”企业指的是有垄断潜力的还是指已经垄断了 的?段大哥是如何理解这句话的?
段永平:垄断指的是“护城河”,不是“海关”。(2010-05-28)
09. 网友:我对意识形态的理解是,腾讯对用户群的把握能力,或者说现有用户 群的忠诚程度,不知道是否贴切。
段永平:所谓客户忠诚度实际上是客户信任度(了解度),这个是护城河里很 重要的一部分。(2010-05-28)
10. 网友:昨天 youku 上看了林园的讲座,觉得他真的是一个很有价值投资精髓 的人,他的一个关点多少解释了我的疑惑。他说他买的公司都是不降价的,茅台、 五粮液、高速公路,不会因为市道不好就要参与竞争降价,不存在,所以能赚多 少一调研就出来了。
段永平:能涨价的东西就表示他有“护城河”,能体会出这点来还是很有天赋 的。(2010-05-28)
网友 A:有同感,他特别强调定价权,现金流,盈利能力。
段永平:定价权就是“护城河”吧?(2010-05-18)
11. 网友:“股神”巴菲特在评估一家公司时最看重哪个因素?答案是企业的定 价能力。
根据美国金融危机调查委员会上周五发布的谈话录影带,巴菲特指出,其在评估 一家企业时主要看重企业提高产品价格的能力,有些时候他根本不关心这家公司 到底由什么人管理。
巴菲特表示,如果一家企业有能力提价而业务又不会流向竞争对手,这一定是很 好的企业。据悉,巴菲特曾收购过铁路、燃气、电网等诸多公用类企业,这些企 业的定价能力源自其客户几乎找不到其他选择。 巴菲特还增持了可口可乐和卡 夫食品等公司的股份,这些公司依靠良好的品牌形象和口碑来吸引并留住客户。
引用:Notes from meeting with Warren Buffett(2010-04-13)
- 我对具体业务完全不懂。在工厂车间里我找个男厕都费劲。我只要知道两样: 在竞争中的护城河有多宽?还能涨价吗?
段永平:定价能力和护城河其实是一回事。老巴说相对于管理能力他更看重定价 能力,其实建立强的定价能力需要的时间非常长,没有好的管理能力根本做不到。 所以他说的不矛盾。(2011-02-22 )
网友:“没有定价权的企业很难成为伟大的企业”,完全赞同!不过,1.定价权 不等于降价还是不降价的形式;2.光会提价是没有用的,(不说“光有定价权是 没用的”吧。)还要看市场的情况(定价权也可以理解为包含了市场情况吧), 不能滥用所谓的定价权(提价)。
段永平:呵呵,那你觉得劳力士生产多一点会多赚钱?赶紧看看芒格的书。
(2010-05-30 )
【引用】芒格主义(2012-06-26)
(111)”There are actually businesses,that you will find a few times in a lifetime,where any manager could raise the return enormously just by raising prices—and yet they haven’t done it. So they have huge untapped pricing power that they’re not using. That is the ultimate no-brainer. … Disney found that it could raise those prices a lot and the attendance stayed right up.? So a lot of the great record of Eisner and Wells … came from just raising prices at Disneyland and Disney World and through video cassette sales of classic animated movies… At Berkshire Hathaway, Warren and I raised the prices of See’s Candy a little faster than others might have. And,of course,we invested in Coca-Cola—which had some untapped pricing power. And it also had brilliant management. So a Goizueta and Keough could do much more than raise prices. It was perfect.”
(在成长股票模式中,有这样一个子模式:在你们的一生当中,你们能够找到少 数几家企业,它们的管理者仅通过提高价格就能极大地提升利润——然而他们 还没有这么做。所以他们拥有尚未利用的提价能力。人们不用动脑筋也知道这 是好股票。迪士尼就是这样的。带你们的孙子去迪士尼乐园玩是非常独特的体验。 你们不会经常去。全国有许许多多的人口。迪士尼发现它可以把门票的价格提高 很多,而游客的人数依然会稳定增长。
所以迪士尼公司的伟大业绩固然是因为艾斯纳和威尔斯极其出色,但也应该归功 于迪士尼乐园和迪士尼世界的提价能力,以及其经典动画电影的录像带销售。
在伯克希尔·哈撒韦,沃伦和我很早就提高了喜诗糖果的价格。当然,我们投资 了可口可乐——它也有一些尚未利用的提价能力。可口可乐也有出色的管理人 员。除了提高价格之外,可口可乐的高层郭思达(Goizueta)和柯欧孚(Keough) 还做了其他许多事情。那是很完美的(投资)。)
12.网友:老段,BYD(比亚迪)的成本优势应属于护城河,而且是比较重要的护 城河,你认为呢?
段永平:呵呵,还没见过成本优势可以成“护城河”的,很少有企业能长期维 持低成本的,制造业好像没见过。而且靠自己产品卖低价的企业就很难有长久 的,至少我没见过。这是我的观点,和 BYD 无关。(2010-05-18)
网友 X:不是说低成本长久看靠不住么? 怎么可以成为 GEICO(汽车保险公司盖 可)的护城河呢.
段永平:一般而言,我觉得长期靠低价抢市场靠不住。GEICO 的低成本是相对传 统保险业而言的。传统保险业需要很多人去卖保险,所以需要很高的费用。CEICO 利用了很多网上的资源,客户自己上网上买就行,所以确实可以大幅度降低 GEICO 的成本。对销量比较大的车尤其方便。GEICO 的未来的竞争对手可能会来 自于同样网上销售的保险公司,但 GEICO 的品牌力量会非常大,因为买保险的客 户大概不太愿意去一家没怎么听说过的公司买保险。(2012-02-17)
13.网友:一个上市公司的护城河很深,但它的管理层不是很好或很差,股价合 理,请问这样的股票能不能碰。
段永平:管理层不好的公司怎么会有很深的护城河呢?费解。(2013-04-02) 段永平:“护城河”是用来判断公司内在价值的一个重要手段(不是唯一的)。
企业文化是“护城河”的重要部分。很难想象一个没有很强企业文化的企业可 以有个很宽的“护城河”。(2010-05-25)
段永平:护城河就是竞争优势,好的商业模式一般都有很强大的护城河。护城河 不是一成不变的,看懂护城河对投资很重要。企业文化对建立和维护护城河有不 可或缺的作用。(2019-10-13)

四、要有好的企业文化做支撑

01.网友:请教大道:什么是商业模式和企业文化?
段永平:商业模式简单讲就是公司赚钱的模式。好的商业模式是有护城河的,举 个极端的例子就是海关(虽然这不是通常意义的商业模式)。企业文化就是企业 里这帮人的使命,愿景和核心价值观的东西。(2019-3-14)
02. 网友:对于投资者来讲,“商业模式”与“经营者的品德”哪个更重要?
段永平:right business,right people 这两者都很重要。如果不是 right people, 多数情况下没办法维持 right business。(2013-04-24)
网友:我过去没有想得这么长远,又学到宝贵的知识了。请问维持 right business 主要是靠 right people 建立的“好的企业文化”吗?
段永平:没有好的企业文化很难维持,但有好的企业文化也未必就一定能维持住 的,因为也可能会有战略错误导致企业完蛋的,尤其是小企业。(2013-04-20)
03. 网友:一直以为护城河是确定未来现金流的唯一办法,现在看来似乎并不是 唯一,或者说只是确定未来现金流的一部分而已,企业文化是另外一部分。我想 问一个问题,如果企业现在不错但原来的 CEO(首席执行官)退休了,换了新的 最高决策层,您是否会卖出或者随时准备卖出来谨慎的观察一下新的决策层的表 现呢?有或者认为企业文化跟这个新的 CEO 关系不大呢?
段永平:企业文化可以看着是护城河的一部分。换 CEO 对任何公司都是会有影响 的,但企业文化强大的公司往往能选出好的 CEO,从而能让公司继续好下去。
04. 网友:认识步步高是从“步步高”那首歌开始的,现在都还记得,15 年了, 步步高在家电这个几乎没有护城河的行业里生存并一步步走的更高,真的很不 错。恭喜了!祝福步步高早日找到一个好的盈利产品,成为“有能力且走运”的 公司.
段永平:其实我们是有条看不见的“护城河”的
。(2010-09-21)
网友:步步高广告中的视听享受、对产品高品质的执着追求、对消费者需求的不 断满足,本分专注,在别人不屑一顾中坚持不懈。所有这些是构成“护城河”的 要素吗?
段永平:最重要的是正直和诚信。广告应该不算吧?(2010-09-22) 05. one apple a day keeps the doctor away
段永平:个人观点,巴菲特说的 the right kind of business,with right people, at right price 这三点在苹果上体现的非常充分,拿着能睡好觉。
the right kind of business 指的就是好的生意模式,好的生意模式建立在强 大的企业文化上。
本人喜欢苹果生意模式的很重要的一点来自于自己在消费电子 20 多年的体验, 苹果是我一直梦寐以求但似乎难以达到的生意模式,现在居然可以就这么实现 了,why not?
有一个小小的发现:我发现多数关心苹果的投资者(无论多空)都有点太在意苹 果眼前的东西了,其实一两个季度的表现没那么重要。(2011-01-22)
06. 网友:请教:“好的生意模式是建立在强大的企业文化上。”这句话是不是 一个关键,不管是企业还是个人,只要能有强大的“文化”好的“生意模式”迟 早会到来。是这个意思吗?
段永平:所谓好的企业文化大概指的就是“利润之上的追求”,但“利润至上” 绝不可能成为好的企业文化。好的企业文化未必能形成好的生意模式。个人觉 得好的生意模式是一定要有好的企业文化做支撑的,所以是“必要条件”。但 好的企业文化不是拥有好的“生意模式”的充分条件。(2013-02-12)
07.网友:好的生意模式需要有好的企业文化,不过只有好的企业文化不一定有 好的生意模式,是这样的吗?
段永平:对,特别好的生意模式也是可遇不可求的,而且机会一旦错过就没了。 不过,没有好的生意模式也是有可能成为一家不错的企业的。(2011-12-17)
08.网友:请教一下。东莞步步高从电话机,到家教机,再到手机,都挺成功的。 虽然步步高的电子产品经常要持续更新换代,商业模式没有茅台酒好,但是步步 高企业一直发展得很好。步步高应该是得益于你构建的特别优秀的企业文化。从 这个角度,如果碰见一个拥有优秀企业文化的公司,即使是商业模式一般(比如 电子行业,竞争都挺激烈,绝大部分护城河没有白酒高),也是挺值得投资的? 或者说企业文化甚至比商业模式一样重要,甚至更重要?
段永平:企业文化也非常重要,不然很难维持好的商业模式。我们公司的商业模 式过去确实没那么好,直到做了智能手机。(2019-05-05)
09.网友:技术可以 Copy(复制),生意模式可以 Copy,唯独企业文化不能 Copy。
段永平:生意模式可以 copy 吗?copy 一下 google 或者苹果试试?好的生意模 式是包括企业文化在里面的,非常非常难 copy
10. 网友:您对那些生意模式和企业文化能力二缺一的企业怎么看呢。一是比如 茅台这样的,生意模式让人叫好,企业文化和能力实在是太蹩脚了;二是像步步
高这样的,文化和能力一流,生存的行业竞争激烈。从长期来看,缺失文化和能 力的生意模式护城河会逐渐变窄。企业文化和能力应该是最核心最坚固的护城河 吧。(2011-05-08)
段永平:虽然我不是很了解茅台,但不是很同意你说的茅台企业文化和能力很蹩 脚的说法,但可能不是你想象的那种文化或完美吧。
很难想象一个没能力和没企业文化的公司能够建立一个好的生意模式。如果茅 台没有企业文化,茅台的产量早就上去了,用不了等这么多年。(2011-05-09)
11. 网友:乔布斯辞去苹果 CEO 职务转任公司董事长 ,阿段怎么看这条新闻? 对苹果的影响?
段永平:苹果的文化和生意模式已建立,其中短期的影响可以忽略。10 年以后 的事就不知道了,但由于其文化在,应该还是比平均要强。(2011-08-25)
网友:乔布斯之后,您觉得苹果还能继续有良好的战略吗?有人认为乔布斯之后 会导致公司要么聚焦力度减弱、要么离心离德。您怎么看?像您离开步步高一线 之后,公司的战略制定有没有让您生气过?
段永平:乔布斯不可替代,但没有乔布斯的苹果依然是强大的苹果。苹果的企业 文化和产品文化以及生意模式已经建立,除非苹果内部有人跳出来破坏这种文 化,我认为相当长的时间里不会发生。至于我们公司,我不当 CEO 已经有 10 年 了,我觉得比我当 CEO 时已经有了很大的进步,我没啥不满意的。(2011-09-01)
12. 网友:可口可乐的护城河核心是不是企业文化?因为百事可乐也不错,口味 都不一样。对它们来说产品的配方应该不是很重要的护城河。
段永平:配方如果是的话也只能是一小部分。企业文化肯定是重要组成部分,还 应该有很多东西。肯定不是一个单一指标。(2010-06-14)
13. 网友:我想寻找值得超长期 10 年、20 年、30 年投资跟随的公司。您认为一 个企业值得这样投资最核心的点是什么?一家公司的企业文化,价值观、企业使 命在投资决策中占比权重有多大
段永平:好的企业文化可以为好的商业模式保驾护航,甚至可以帮助发现好的商 业模式,但我没想过权重的问题。这是个过滤器,没有权重的概念。(2019-05-23)
14.引用:Warren Buffett Quotes(巴菲特引述)
We want managers who tell the truth,and tell themselves the truth – which is more important.
段永平:这条讲的就是对的人。投资最重要的 3 点:right kind of business,right people,right price.前面两点尤其重要,从长期的眼光看(或者叫未来现金流折 现的角度看),价钱合适就可以了。(2012-11-17)

五、30 个商业案例点评

01. 网友:段大哥很多次谈到生意模式的重要性。那么生意模式和投资的确定性 是怎么样一个关系呢?(2013-04-03)
段永平:1. 生意模式越好,投资的确定性越高或者叫风险越低; 2. 见第一条;
3. 见第一条;
4. 见第一条。(2013-03-31)
02.网友:首先看生意模式!最亮的指路明灯。
段永平:看到这句话说明你有悟性哈。这句话可能值一辈子的午餐。(2012-04-06)
03.网友:请教一下段哥,于小资金的投资者而言,对生意模式的挑选是不是可 以不那么严苛?
段永平:你的想法其实也是维持小资金的比较有效的办法。(2017-08-27)
04.网友:希望老段多教教我们研判企业的知识.
段永平:我教不了,每个人都只能靠自己悟。我只能偶尔说点自己的体会,相对 于说说盲人摸象自己摸到的那部分,未必就一定对。或者说只在一定的范围内有 道理。(2011-01-23)
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点评的行业和公司:1.贵州茅台 2.苹果 3.苏宁、携程 4.阿里巴 巴 5.汽车行业 6.沃尔玛与阿里 7.微软 8.公用行业 9.银行 10.啤酒企业、红酒 11.百货行业 12.新零售 13.脸书 14.诺基

亚与三星 15.塑胶、五金、电子零件公司 16.高端,低端商业模式 17.联想 18.航海业、航空业 19.富士康、OEM(代工) 20.黑电, 白电,厨电 21.淘宝模式和京东模式 22.(ebay 和亚马逊) 淘宝模
式 23.高负债商业模式 24.重资产行业 25.对冲基金 26.拼多 多 27.视频 28.分众传媒 29.宁德时代 30.晨光文具
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1.贵州茅台
01.网友:段总:酒这个东西对人体好像只有诸多坏的影响甚至造成损害,没多 少有益因素,不像可口可乐能补充人体所需要的水分。造酒是否是在做正确的 事? 段永平:呵呵,难道你觉得所有人都应该出家?酒给人们带来快乐,如果你的字 典里有“快乐”,你会明白的。(2013-03-19)
网友:快乐!一直在思考,为啥酒在人类几千年的历史中经久不衰,喝酒是为了 什么?现在突然有了答案。
02.网友:不同白酒口感不一样,有用户粘性。喜欢喝茅台的,不会因为茅台涨
价而买五粮液。另外高端白酒的跟风涨价,也许因为他是高端消费品,价格越高, 请客送礼时越显气派。
家电是大众消费品,而且以功能取胜,用户粘性要差一些,谁价格便宜,就买谁 的。同时,我想也与行业生态有关系。同样是家电行业,彩电行业就比冰箱更喜 欢打价格战。90 年代彩电行业老大长虹就率先进行价格战,挑起恶性竞争,而 空调老大格力却没有这么做。
段永平价格战一般在产品差异化很小时容易发生。酒是有很大差异化的东西, 至少感觉如此。See‘s candy 也是有很大差异化的产品。
电子消费品,尤其是成熟的电子消费品的趋势往往是差异化越来越小,尤其在专 利保护比较弱的国家里会更明显。(2011-01-14)
03.网友:【贵州茅台:2013 年第一季度净利润同比增 21.01%】
网友:利润是算出来的,净利润是增长了只是预收款从 50.9 亿同比下降到 28.6 亿。
段永平:投资最重要的还是要看生意模式,不然的话大家就很容易只见树木不 见森林,全部盯着眼前这一个月一个季度的波动来决定买卖的行为,这样是很 难做投资的。(2013-04-18)
04.网友,由于我也重仓茅台,特别是昨天跌停的过程中毫不犹豫的冲进去了。 反三公把年份酒给反没了,我很认同。很多调研的人把自己的调研结果写出来, 与你判断一致(你是不是也看了这些信息并认可?), 市场上还有一个大疑问: 茅台的预收款下降很厉害! 我认为,预收是之前就确认完的收入,虽然下降厉 害,(也就是现在经销商打款不强烈),但销售依然能实现稳定,尤其是在年份 酒滞销的情况下完成的。销售稳定才是基础。其次,公司开放经销权,有利于经 销的竞争,更有利于消费者买到实惠,货真的好酒!所以,从今后 10 年开,基 本上还是可以安心睡觉的!至于收益能到多少,那是天知道的事情!
段永平:如果人们明白大部分生意实际上是没啥预收款的时候,人们会很喜欢茅
台的。下降表示还有,只是过去太难拿到货,所以很多人愿意付预收款,现在不 太需要了。
网友:茅台 2012 年有 1787 万应收账款,这对茅台应该没有影响吧!不都说茅台 是先付款在发货,而且去了要排队。
段永平:一千多万的应收可能是某种特殊情况,但相对总的营业额而言可以忽略。
(2013-04-02 )
05. 网友 2013-12-12 日茅台召开了媒体见面会,会上茅台董事长袁仁国透露了 一个数据,说“茅台酒应该说前几年一直非常紧张,但是茅台的库房现在有 120
多栋,每栋库存有 6 层楼,我们储存了接近 14 万吨基酒。” 14 吨酒按 500 算
就是 1400 亿,现在的价怎么算也不亏。
段永平:茅台这个生意和我们的消费电子比较起来,最大的差别可能就在库存上。 我们这个行业的库存几乎就是垃圾,茅台几乎就是个宝。(2013-12-12)
网友:茅台的存货每年都增值(13 万吨呀),没有长期负债,而预收账款却不 少,这样的生意模式确实少有。
06.网友:高度酒没有保质期,可以长期存放,茅台这个生意模式还有个极大的 好处是不需要售后服务
段永平:酒都如此。
07. 网友:您曾经说过如果认真反腐,茅台会怎么样?现今从各种方面看这次反 腐应该是动真格的。您怎么看?
段永平:难道你认为我们以前的都不是动真格的?茅台和腐败没有直接关系,但 减少公款消费确实会减少很多浪费,短期内应该也会影响到茅台以及很多东西的 销量。但公款消费应该不是茅台的大头。茅台之被很多人喜欢是因为茅台是很特 别的好酒,喜欢喝的人依然会喜欢喝的,只是以后用公款喝的机会少了而已。茅 台如果短期销量下降些,那年份酒的产量就可以提高了?还真是很少见不怕有库 存的生意模式。(2013-02-13)
08.网友:有关于白酒想请教下,就是大概 5 年前也看过茅台,当时感觉就是单 价上涨有限制,只能从销量上看,但销量又受制于产量,看了几篇文章都说是很 难复制生产环境,这样就把它放入低增长的类别了。现在往前看,16 年之前产 量和销量都还平稳,不知怎么到了 16 年产量大幅增长,看组成估计是其他系列 酒的大幅增长(没有 15 年对比),17 年上半年产量增长更为迅猛,想请教段总 的就是飞天茅台每年产量现在能大幅增长呢?如果是的话,飞天茅台可以复制环 境呢?如果不是,那茅台销售额的增长中,除了其他系列酒销售额增长外,那飞 天茅台的销量增长主要是多销售了五年前的存货呢?因为只喝过一次茅台,也没 去过茅台镇,确实感觉看不懂。
段永平:茅台的生意模式好,别的你自己慢慢看吧。(2017-11-24)
网友:是的,就凭存货还能越久越值钱来说,这世上就没几个产品比得了,况且 还有非自身原因的限价、飞天产量有可能因为技术进步或者其他方面原因增加, 而飞天销量只要产量能配合的话翻个几倍很容易,这样的公司确属凤毛麟角。个 人体验是虽然平均几年才喝一次白酒,而唯一喝过的一次茅台前面还喝了二锅 头,那反差就是天上地下。还有就是白酒品牌值钱很重要的原因就是白酒的消费 群体忠诚度很高,在自身能长期消费的价位内,对某品牌的忠诚度超过了很多行 业,这个很大程度应该是口味、口感甚至是酒文化等一系列差异化造成的,
网友:茅台的优点太多了:不怕库存、追加固定资产较少、好产品、国内的面子 送礼文化,当我们普通人有能力消费时,肯定会首选茅台,如同现在的中华烟。
(2013-02-18)
09.网友:请教段总现在方便评价茅台吗?
段永平:茅台还是茅台,生意模式刚刚的,10 年后人们还是会说 10 年前那个价 格真不贵。(2017-12-14)
10.网友:段总,怎样才能改变茅台在中国人心中的地位啊?
段永平:多推一些便宜的非 53 度酒,包括茅台啤酒和红酒,甚至茅台米酒啥的, 以及茅台矿泉水,茅台酒店,茅台手机,茅台空调,加快推出的速度,五年出 厂的规矩也不要了,假酒也不管……十年后, 茅台的地位就应该彻底不一样了。
2015-02-16
2.苹果
网友:你说你在 2011 年一月想明白了苹果,最重要的是想通了没有乔布斯的苹 果到底是什么。能分享一下吗?因为我想了很长时间都没想通。苹果难道不是 “冲浪型”企业吗?他们如何能保证时刻停留在浪尖上?
段永平:苹果已经有了很好的生意模式!为什么是很好的生意模式这行里的人都 知道。(2012-01-20)
01.博文:one apple a day keeps the doctor away(2011-01-22)
段永平:说说我喜欢苹果的一些理由。这不是论文,想到就说,没有重点和先后 秩序。 1.苹果的产品确实把用户体验或消费者导向做到极致了,对手在相当长的时间里 难以超越甚至接近(对喜欢苹果的用户而言)。 2.苹果的平台建立起来了,或者说生意模式或者说护城河已经形成了(光软件一 年都几十亿的收入了)。 3.苹果单一产品的模式实际上是我们这个行业里的最高境界,以前我大概只见到 任天堂做到过(sony 的游戏产品类似)。
单一产品的模式有非常多的好处: a.可以集中人力物力将产品做得更好。比较一下 iphone 系列和诺基亚系列(今 年要推出 40 个品种)。苹果产品的单位开发成本是非常低的,但单个产品的开 发费却是最高的。 b.材料成本低且质量好,大规模带来的效益。苹果的成本控制也是做到极致的, 同样功能的硬件恐怕没人能达到苹果的成本。 c.渠道成本低。呵呵,不是同行的不一定能明白这话到底有什么分量(同行也未 必明白),我是 20 年前从任天堂那里学会的。那时很多做游戏机的都喜欢做很多 品种,最后下场都不太好。 4.苹果的营销也是做到极致了,连广告费都比同行低很多,卖的价钱却往往很好。
5.苹果的产品处在一个巨大并还有巨大成长的市场里。 a. 智能手机市场有多大?你懂的!
b. pad 市场有多大?你也会懂的。
总而言之,我认为苹果现在其实还处在其成长的早期,应该还有很大的空间。 扣掉现金的话,苹果的今年的未来 pe 只有 12-13 倍啊,明年可能要到 10 以下了。 当然,以上我说的这些点中的任何一点的改变都可能或多或少地改变苹果,如果 有苹果的股票的话,就要留心这些变化了。
我认为 Jobs 如果真请长假的话,在相当长的时间里对苹果的业务不会有大影响。
(2011-01-22)
网友:段总对苹果的顿悟,说明了经历在对公司理解上会变成财富,哈哈。段总 无论是早年的小霸王时期,还是步步高时期,或者最近的 OPPO 手机时期,其实 从事的工作和苹果公司没有本质的区别,都是消费类电子,都是了解消费者需求 做精品,对产品的追求和理解是一致的,所以段总很快就能看到苹果的“厉害” 之处,这个和大部分投资人通过财报、预测所理解的公司前景是不太一样的。所 以段总说的买股票就是买公司,对于公司理解的“度”上,把自己放到经营者的 位置去思考,有些时候不得不说是需要一些“机缘”的。看段总苹果的仓位貌似 提高不少,是因为最近一段时间看苹果看得更加明白的原因?看《乔布斯传》最 大的体会,乔布斯是一个非常厉害的产品经理,除了做出优秀的产品,还搭建了 优秀的平台,失去乔布斯的苹果,在单品的设计能力和惊艳程度上是否会衰退, 我不是很能理解?段总对于苹果的判断,是因为乔布斯所搭建产品平台优异的巨 大惯性延续,还是其他?
段永平:绝大多数是去年初和中间有个时期买的,一月 21 号 option 到期后出来 不少钱(主要是 put 卖出过期了),本来想买 bac 的,结果近期 bac 涨了很多, 就都放 aapl 了。在没有其他目标的前提下,今天的苹果依然便宜,但没以前便 宜了。
有些东西进步到一定程度后其实后面的变化就不大了,比如汽车发动机 30-40 年代和现在其实没本质差别。有些国家(虽然我们很多人很看不上)40 年代就 能造航空母舰,我们现在依然不行,说明由于某些原因,时间有时候帮不上大忙。
苹果最厉害的是现在这个平台以及生意模式,以我的水平我看不出谁能打破他。 当然有很多以为水平比我高的人非说别人可以,当然也有自己说自己可以打败苹 果的,你看看他们像吗?
也许,能打败苹果的人快出生了,也许正在某个地方徘徊,但怎么看都不是现在 大家知道的这些,这是个大家可以看很多年的故事。(2012-01-29)
02.网友:android(安卓)手机会是苹果的一个比较大的威胁,现在的 android 的手机已经不比苹果的差多少了。苹果的强大在于有一个统一的平台,这是 android 所没有的。
段永平:说明你还是不明白谁是谁的威胁。(2012-01-25)
网友 A:这一点不太明白,我对于苹果最担心的就是安卓的竞争。虽然进入 IOS
(苹果系统)系统的用户不太关心安卓的变化。但是安卓的进步对于新进入 IOS 的用户数量有很大影响,并且安卓进步很快,那么口碑会好,而口碑对于新用户 甚至老用户,影响会很大,是这样吗?
段永平:再过几年你就明白了。
网友 H:谷歌的安卓和苹果 IPHONE 的竞争关系就像大众和宝马奔驰的竞争一样, 虽然都是做手机,用户群不一样。用了苹果的东西,再用安卓的,感觉就是糙, 细节很粗糙。GOOGLE(谷歌)发布了 Chrome 浏览器的移动版本,竟然率先在苹 果的平板 IPAD 和手机 IPHONE 上发布,安卓平台上竟然没有。这事挺有意思的, 难道 GOOGLE 的人也知道哪个平台的用户价值更大?
段永平:苹果倒是像卖车的,一年出一款。3 星像诺基亚,结局可能也像,不信 过 10-15 年再看。
网友 X:1、三星、HTC 一直搞机海战术,其实大部分厂商都是这招,苹果出来后, 这招不灵了。htc 今年出 one 系列,说不玩换壳了,真能转性么?
2、苹果真是独步江湖了。安卓阵营跟苹果的差距,不是简单的机子外表问题, 是整个商业模式和生态系统的问题。如果专注研发 rom,把消费者体验提升的有 戏么?魅族小米都是刷 rom 起家,oppo 的 rom 和 ui 也有独到之处,一些细节让 人觉得很贴心,还有老罗也说要专注研究 rom,当然 rom 毕竟要受制于 google
(谷歌)的进展。无解?
3、我发现国内很多用 iphone 的只是觉得很漂亮很炫或者纯粹是炫耀性消费, iphone 的威力他们恐怕一小半都没用到。特别是女孩子,没几个用同步功能、 装备好的应用,好多只是玩玩别人帮忙装上的游戏。这类“傻瓜式”很多人在抢 吧,像当年网络爆发增长时的装机系统导航网页等。
段永平:1. 人大概是不会变的。
2. 苹果以外的市场依然很大,而且上升空间也很大。专注于用户体验的企业总 是会走得远一些的。
3. 我也发现很多人还没有发现 iphone 的很多好处就已经很喜欢 iphone 了,所 以觉得 iphone 的潜力还很大。
网友 C:这么久了看了你的评论才有一点明白苹果; “即使其他公司生产出了 在技术上比苹果产品还要先进一些的产品,在惯性思维上人们也未必认可,再说 了,苹果产品目前达到的技术高度也使其他公司很难造出比苹果产品有显著性先 进差异的产品了,”
是否像微软当初的 286、386、奔一、奔二;,如今的双核等?今天没有乔布斯 的苹果依然在“小步快跑”?
段永平:苹果厉害的不仅仅是硬件,这是所有其他竞争对手没辙的地方。三星顶 多不过是新的诺基亚而已,对苹果没有威胁。苹果的 business model 实在是强 大,其他的“对手”已经难以撼动苹果了。(2012-02-05)
03.网友:段总怎么看 GOOGLE(谷歌)呢?你说看不懂那个自动驾驶汽车。呵呵, 确实有点偏的感觉。google 这两天发布好多新东东。1、那个眼镜也有点怪怪的, 有点偏。2、google Nexus Q 有点意思哦,挺喜欢的,如果便宜点真想弄一个玩 玩。3、 Nexus 7 不错,可惜没有后置摄像头,kindle fire 麻烦了。4、安卓 4.1 也在进步,系统一直在完善啊,假以时日,能逼近 IOS(苹果系统)么
段永平:我一直喜欢 google,觉得 google 是好公司,但只是明白其部分的生意 模式而已。所以前段时间把手里的一部分 google 换成苹果了,当时差 90 几块哈。 也许哪天我还会换回来,看谁涨(或掉哈)得快了。至于会不会逼近 IOS 的问题, 作为苹果的用户,我其实根本就不知道也不关心,除非哪天我自己觉得苹果的用 户体验不好了。一旦进入苹果的生态系统的用户实际上不太关心安卓的变化,所 以我其实一直不认为安卓是在和苹果竞争。(2012-06-28)
04.网友:请教一下为什么安卓的体验总是差强人意,苹果都出来这么久了还是差 距蛮大的,这是为什么?按道理来说有个样板在那里学应该很快能学到的,而且 那么多人去研究。
段永平:安卓本身占用资源大,比如如果都是两核或 4 核的表现就要差不少,加 上大家看到的苹果的东西是几十年积累下来的,安卓要全面达到恐怕不太可能。 但是,安卓的表现其实已经很不错了,已经比当年用诺基亚的智能机的感觉强了 许多倍,某些使用方面和苹果各有特色也是一定会有的,而且价钱还可以便宜很 多。未来安卓手机之间的差异化会越来越小,三星的价钱要挺住不容易。苹果的 生态系统会保住特别喜欢或习惯的用户,所以受安卓的影响不会像想象那么大。 不过,有苹果和三星在上面顶着价格,其他卖安卓智能机的企业应该还有一段不 错的小日子。(2013-01-23)
05.网友:段总在 10 年初的时候提到过会谈一谈如何错过腾讯的,现在怎么看? 我觉得他的模式比苹果还牛,只是估值似乎永远也下不来。
段永平:让腾讯上 6000 亿美金试试?腾讯确实是不错的公司,但要成为苹果还 需要很多东西,包括大环境的变化。
顺便说一下什么叫生意模式:生意模式就是赚钱的模式,最后赚得越多的模式就 应该越好。苹果现在一年的利润比中国所有互联网公司(包括腾讯)从开办以来 赚得利润的总和都要多,你说腾讯的模式更好的逻辑是啥?(2013-03-04)
06. 网友:我倒是没想过您看不看得到这些(若您觉得我表达有误我这边先道个 歉),这只是我自己想到的问题,提出来讨论而已,并无冒犯或挑战的意思。您 的意思是不是说这些问题的确存在,但不构成影响
段永平:其实我不知道你想问什么。你的问题是为什么 iphone 的用户忠诚度不 是 100%么?或者因为 iphone 的忠诚度只有不到 90%,所以 iphone 就不行了么? 或者身边有人把原来的 iphone 换成了三星或别的大屏,所以以后还有没有人会 再买 iphone 么?如果你不在乎我对苹果的看法,为什么要问我关于苹果的问题 呢?顺便说一下,这个回答其实不是只给你的。另外提醒一下,我们是卖安卓(大 屏)手机的,我知道这个市场有多大。建议有些人想一下苹果的生意模式,如 果觉得三星的模式更好的话,这个博客其实不适合你们。(2013-02-16)
07.网友:在雪球网看到您说过“顺便说下,我们公司是卖 andriod 手机的,我 想我真的能理解 andriod 的生命力在哪里。” 可否详细说说您对安卓生命力的 理解?
段永平:移动市场这么大,没买苹果的怎么着先的买个安卓吧?长期来讲,苹果 产品很难超过 30%的,余下 70%基本上就是安卓。未来 10 年移动设备至少能卖个 50 亿(我觉得能到 100 亿以上)以上吧。(2013-03-03)
网友 M:用习惯 iphone 的人,一般改用安卓系统会不习惯的,因为苹果只要 ID 一输,程序,音乐,通讯录等等都会回来,通过 apple tv,把其他设备上的图 像、视频、音乐随时就可以在电视上显示出来。通过查找 iphone 随时可以知道 在外地的亲人在哪,然后通过 face time 不花钱视频。当 imac 电脑的图像一键 显示到投影上,当随时在中国用 iphone 打开在美国家的电脑操作并打开摄像头 看自己的宠物捣乱了没,你就会感觉科技的力量,苹果是世界第一大公司是理所 当然的。还有苹果绝对是消费者导向,你想要的功能它基本都已经实现了。安卓 系统这些功能可能借助其他应用也可以实现,但感觉一切都乱,设备互联性太差。 苹果是个大系统,音乐、视频、游戏、软件、相机、电脑……的钱它全赚了,关 键你买的音乐,视频,程序等一辈子都是你的,但必须在他的设备上才可以用, 谁还会轻易换设备。比如我都买了一万多的软件和音乐了,换其他的设备还须再 买,谁还换设备,除了它太差了。apple tv 一定要买,它可以把所有苹果的设 备都联起来。
段永平:呵呵,你说得很清楚,这个就叫生态系统。安卓的问题是现在卖得越多, 将来可能就越乱,慢慢跑到苹果生态系统里的人就会越多。 还有一个重要的东西,就是苹果的安全性。那么多企业要用 iphone 和 ipad 是有 道理的。美国 500 强里 95%开始用 iphone 和 ipad 系统,国际 500 强 85%开始用
----库克在股东大会上讲的。
听说目前好像只有 iphone 不能被装窃听器,其他的手机绝大部分好像都可以, 怕被人窃听的要小心了。(2013-03-04)
08.网友:最近一直在想苹果这个生意,如果某次发布的新产品失败了(市场反 响不好),这对苹果的影响应该很大,这种生意还是好生意吗?虽然苹果现在的 客户粘性很大,但是我想也经不起连续 2 年的新产品失败吧,而且谷歌这个对手 也不是吃素的。
段永平:不知道你一直在想什么。你见过在别的同行不停推新品的同时能够按兵 不动一年营业额依然不掉的公司么?而且这还是在上个产品不那么轰动的前提 下。如果这还不叫模式好,那什么叫模式好?现在轮到苹果出招了。顺便补充一 下,凡是认为 iphone5 是失败产品的人都应该问一下在人类历史上有过几个单一 产品比 iphone5 成功的?(2013-09-04)
09.网友:苹果能够做到垃圾中的不是那么垃圾,还有人要,真的是个奇迹。
段永平:苹果产品的残值高也说明苹果的东西确实好。(2013-12-13)
网友:今天看到苹果官方出售二手 iphone 的消息,包括各型号的回收价与售价 对比……,段总怎么看?
段永平:我的看法是,只有苹果能够做这件事情,别人其实做不了。(2015-04- 14 )
10. 网友:苹果的威力——“十年生死两茫茫,安卓兴,联发亡。低端市场,处 处话凄凉。纵使相逢应不识,诺记死,苹果王。摩托三星忽还乡,拼低端,实在 忙。中兴亲,华为新,魅族创新强。HTC 出机皇,日日换大梁。手机业,已无常, 全都忙转行,山寨泪千行…… ”将来会怎样呢?
段永平:呵呵,受到苹果影响的远远不止你提到的这些手机公司。比如所有卖电 脑尤其是手提电脑的公司受到的影响巨大。甚至连网游公司都间接受到很大影 响。仔细想想会觉得很有趣的。(2012-02-25)
网友:苹果表现为一个摇滚巨星,在外在光环的背后,其实有一个强大的实力, 这是容易被人忽视的地方。 1)它在专业领域中关于价格、物料成本控制具有强 有力的优势,在产品上足可以发动一个价格战争。貌似高端的形象之上,IPAD 3 的产品价格其实是相当便宜的,与对手的产品价格相当,苹果有能力真正打一个 价格战。 2)苹果产品除外表时尚,而且功能吸引人,品牌卓越这些优势下,容
易被人忽视的是设计、制造和供应链管理。举例说,一般让山寨厂商把 iphone 零 件全买下来,它的成本就和 iphone 成品价格相当,iPad 成本比这低得多,仍 然能保证获得巨额利润。iphone 一代到四代价格不变,却能越来越大规模的零 件升级这一点极具优势,那么相信 iPad3 有一个光明的前景。 只要 iPad 3 不 出现重大纰漏,类似当年的 iphone4 死亡易握,它的销售前景极好。苹果公司 继续保持领先优势。
段永平 :其实苹果的强大实力是不容易也不应该被忽视的,除非你有意去忽视, 但鸵鸟的办法不会有任何帮助。任何一个被苹果直接或间接、现在或未来影响到 的行业里的企业大概早晚都要面对苹果的强大实力的。随便举几个已经受到影响 的行业或产品吧:手机、电脑、手提电脑、游戏(包括网游)、游戏机、中低端 相机和录像机、音乐、电影、书、电视、网络、运营商、所有相关产品的零售、 几乎所有的电子消费品……欢迎补充。找到在苹果生态系统里生存的方式也许比 挑战苹果要来的更现实一些。能够避开苹果也许是另一个办法。(2012-03-12)
段永平:你可以想象一下,如果你是苹果的同行,你能用什么办法像苹果一样 让用户拥有如此高的黏度,盈利能力还如此好。靠卖低价的都不是一个级别的 哈,苹果产品的实际成本比任何同行都低不少,主要低在除材料成本以外的地方。 如果你觉得你能找到一个办法,那就说明苹果其实不厉害。(2012-02-06)
3.苏宁、携程
01.网友:大道能否分析一下“苏宁云商”模式?敢为天下后的苏宁能否第二次 起飞?
段永平:没看过苏宁。学会先想一下生意模式很重要。(2013-03-20)
网友补充:好的企业文化只能让生意模式出现问题的企业减缓下降的速度而不能 逆转下降的趋势,比如书店、胶卷生产商、报纸、汽车、航空公司、百货公司, 持续的竞争优势的基础是好的生意模式。另外,连续几年营收和利润高速增长并 不意味着就拥有好的生意模式,比如苏宁和携程,我曾经以为他们很厉害而且能 继续厉害下去。
段永平:这个理解很好,说明生意模式很重要。(2013-04-02)
网友:苏宁和携程都是用户需求转移型了,而产品形态没跟不上。苏宁受电商的 冲击大。携程是以往用户订酒店订机票都是在电话呼叫预定,所以携程积累起来 的会员规模和呼叫中心在产品竞争中很有优势,呼叫中心的服务能力能构成差异 化的竞争,携程也获得了市场垄断的优势,有不错的定价权。现在休闲旅客崛起, 更倾向在线预订,除了订房需求外,还有了解酒店的设施、交通、区域的信息需 求。在线预订对 OTA(在线旅游)的服务能力要求降低了,所以大量 OTA(在线 旅游)供应商纷纷崛起,由于售卖的酒店预订是标准化的产品,同质化竞争,所 以要开打价格战。携程的产品是从电话呼叫预定向在线预订模式转型,生意模式 变了,以往的利润结构也没了。
段永平:这两家公司的产品都是很难有差异化的,感觉不容易找到好的生意模 式。记得携程曾经到过蛮高的价钱,那时看过一眼,没看懂。后来掉了一半时又 看了一眼,还是看不懂,主要是想不通搜索对携程未来的威胁是什么。感觉这种 公司形态 10 年后就不太容易存在了。(2013-04-03)

4.阿里巴巴

网友:阿里巴巴的商业模式非常简单,主要就是做网上商业中介,收取中介费。 不要看马云这个秀,那个秀的,都去掉就是一做中介的,至于规模赚钱能力就是 另外一回事了。
段永平:是啊,就是一个现代掮客。其实 Google,百度也差不多。他们都不做 “产品”,但给人提供方便。(2010-06-09)

5.汽车行业

01.网友:心中有一个疑惑,希望得到老段的指导:
Buffett(巴菲特)说过回避轮子上的公司,这里应该是指汽车行业,“回避” 至少包含了两层意思,其一他搞懂了这个行业,其二汽车行业不是好的投资标的。 2010 年在央视 2 台的节目中,Buffett 说“他和(芒格)观察这个行业 50 年了”, 这也说明他对这个行业是非常了解的。
欧美日本走过的路表明,GDP(国内生产总值)每增长 1 个百分比,汽车行业就
增长 3 个百分比。1916 年的时候美国有五百多家汽车厂,现在只剩下 3 家,中 国可能会走同样的路。从上面两点来看,一方面蛋糕越来越大,另一方面行业集 中度越来越高,对于这个行业里的优势企业来说,按理来说应该是有机会的,为 什么 Buffett 选择回避呢?
或许 Buffett 回避这个行业的原因只在美国存在?好像美国汽车行业从业人员 的福利和待遇很高,也就是说管理费用高昂,但这个问题在中国是不存在的。或 许是因为 Buffett 回避的原因是汽车行业是个重资产的行业?
段永平:这类企业的产品很难有差异化,所以长期而言很难赚钱。(2011-03-2 2)
02.引用:巴菲特一季度买入 1000 万股通用汽车减持英特尔
巴菲特旗下伯克希尔-哈撒韦公司周三提交的监管文件显示,2012 年第一季度公 司买入 1000 万股通用汽车公司股票,同时买入 Viacom 维亚康姆公司 160 万 B 类股。不过,巴菲特将英特尔公司的持股从 1150 万削减至 770 万………
段永平:老巴的 intel 就卖了?买通用汽车有点费解,生意模式可不太好啊,感 觉像个雪茄烟蒂。不过通用汽车的财务数据倒是不错。
网友 q:能不能解释一下 通用的生意模式为什么不太好? 网友 w:汽车是差异化不大的产品?
段永平:差异化小是个重要方面。还有就是工会也是个麻烦,成本下不来,可能 10 来年后又要破产一次。如果不打算拿 10 年的企业为何要拿 10 天。非常可能 这个决策不是巴菲特的决策,那可以看出老巴很宽容,但也看出老巴之后 BRK 的能力确实会下降。(2012-05-18)

6.沃尔玛与阿里

网友:马云挺有意思,他曾说拿着望远镜都看不到竞争对手。他也说过淘宝最大 的竞争对手是沃尔玛。我不懂什么商业模式,不过感觉沃尔玛进军电子商务模式 会很大的发展空间。我要是沃尔玛重量级人物,肯定做重要的事大举进军电子商 务,两条腿走路。
段永平:沃尔玛很难形成威胁,因为他们实在是太成功了。(2010-05-15) 网友:沃尔玛自己也搞电商,是不是和诺基亚搞智能手机一个意思?
段永平: 沃尔玛做电商像当年的康赔做直销。电商营业额还不到 2%。
(2011-10-20)

7.微软

01.网友:看了 wp7 的发布会,没啥新特色,不知道微软的工程师们究竟在捣鼓 什么。如果照这样的态势下去,微软在移动互联网领域真的危险了。
段总前面对诺基亚的点评很经典,一句话就把诺基亚的迷失指出来了。段总能不 能说说微软呢?
段永平:成功是失败之母。微软陷在过去的成功模式中出不来,估计以后也很难 出来了。(2010-10-14)
网友:为什么说微软陷在过去成功的模式中,出不来呢? 能否多说说证据呢, 我觉得其实比结论更重要的是 判断主要依据和重要细节。
段永平:比如微软的手机软件就要收费,还挺贵,不收又不行,因为和别的栓一 起的。可 Google 得是免费的,大多数手机制造商做 smart phone 最后可能都会 用 google 的,我猜。(2010-10-15)
微软(微博)创始人比尔·盖茨(Bill Gates)称,微软生产自己的平板电脑是
正确之举,并指出 Windows 8 将会“杀死”传统 PC(个人计算机)
段永平:
2012-07-04

8.公用行业

网友:我想请问垄断的生意,如自来水公司等,算不算好的生意模式呢?如果算, 好像没发现有伟大的自来水公司?是不是垄断容易产生不思进取、管理混乱等因 素?
段永平自来水公司的“垄断”是在很多限制条件下的垄断,多有关民生,属于 公共事业,不被允许赚大钱。(2015-04-11)
网友:10 月 6 日我去上海参加了长期资本管理论坛,主持问了一个很有意思的问 题:如何寻找企业的护城河?仁者见仁,智者见智:1.一个央企电力行业的人认 为是垄断(这个我不认同)2.有人认为是有提价能力的品牌如喜诗糖果 3.低成 本如沃尔玛、B 夫人的家具公司(这个我不认同)4.顾客的转换成本……不知大 道对此有何心得?
段永平垄断不算还有啥能算?不过行政垄断不是好的商业行为而已。
(2011-10-08)

9.银行

01.网友:银行是不是也属于无法产生差异化的行业?
段永平银行产品非常复杂,差异化远大过航空公司,客户的转换成本也非常高。 银行比较难懂的是风险因素。(2014-10-31)
段永平我不懂银行。对我而言,即使是让我开银行我也不愿开的。怎么看,银 行都是靠借别人钱做生意,而且生意也是借钱给别人,这两件事我都不知道该怎
么做,所以不懂。(2012-07-29)
02.网友:您说不太懂银行股,我觉得蛮奇怪的,请问是否谦虚说法呢?还是阿 段看到美国太多银行倒闭,担心国内银行股什么呢。是否国内银行未来会产生大 量坏账。幼稚地请问您认为银行业,您哪里对它不了解呢?
段永平就是如何保证回本的问题。如果回不了本,利息是什么?
事实上,有很多银行是因为做的大才活下来的,因为国家会救(一部分)。每十 年八年一定来一次,确实不好懂。(2010-06-01)
网友:我同样遇到这个问题,看起来再好的银行,除非我知道他贷款最大的一些 客户保证能还钱,要不我什么也不知道,就不敢买,除非有一种可能,那就是这 个银行历来稳健,发错贷款的概率比较低(但是多低是比较低呢?),买入的价 格要是真清算了还不至于亏多少,但是这种情况可遇不可求,因此几年了也没弄 明白银行能不能买,因此就是只能是不买了。
03.网友:你之前曾说过:始终没完全搞懂银行的业务的风险到底在哪儿。美国 的一些大银行隔个十年八年就来一次大动荡,还没明白是怎么回事。